1 июнь 2020
Либертариум Либертариум

"Возможно, ни один экономический термин или понятие не используется в таком невообразимом количестве общеупотребительных значений, как "прибыль". Эта фраза взята из энциклопедической статьи о прибыли, написанной примерно пятьдесят лет тому назад Франком Найтом, выдающимся исследователем данной проблемы. С тех пор ситуация не претерпела больших изменений. Несколько лет назад "Уолл-стрит джорнэл" поместил статью под заголовком "Несколько простых истин о прибыли". Перечислив не менее семи существенно различных определений слова "прибыль", используемых "экономическими экспертами", автор решил, что все они не слишком удачны, и предложил собственное. Через месяц газета поместила семь писем читателей, к которых оценка нового определения и самой статьи колебалась от "превосходно" до "неверно" и даже "смешно".

А что мы будем делать? Мы отпразднуем труса и постановим, что не существует правильного определения прибыли. Смысл каждого слова зависит, в конце концов, от того, как его используют люди; несомненно, что люди (включая экономистов) используют слово "прибыль" во многих различных значениях. Мы, безусловно, не хотим ломать копья над самими определениями. Однако представления о прибыли и таких тесно связанных с ней понятиях, как издержки производства и процент, оказывают влияние на экономическое законодательство, и эти представления в значительной мере определяются тем, что имеют в виду люди, когда используют те или иные термины. Так что в этой главе мы потратим необычайно много усилий, пытаясь решить вопрос о том, как следует называть вещи, но, конечно, лишь постольку, поскольку это действительно необходимо для предотвращения ошибочных разграничений и ошибочных отождествлений. Мы не хотим игнорировать важные явления реальной жизни. Но мы также не хотим, чтобы слова запутывали нас и заставляли видеть то, чего нет.

Прибыль как "полная выручка минус полные издержки"

Чаще всего прибыль определяется просто как полная выручка минус полные издержки. Почти все интуитивно определяют этот термин таким образом, и мы использовали его до сих пор именно в этом смысле. Синонимом будет чистая выручка. После того как фирма оплатила все свои издержки, остается прибыль, или чистая выручка. Однако прежде, чем согласиться относительно размера прибыли, определенной таким образом, мы должны договориться о том, что считать издержками.

Что следует включать в издержки?

Денежные расходы -- не то же самое, что издержки, по крайней мере, с точки зрения стоимости альтернативы. Это очевидно в случае, когда хозяин сам ведет дело: часть деловых издержек составляет его собственный труд, даже если он и не учитывает свою зарплату в качестве текущих издержек и не выписывает сам себе еженедельных чеков. Если хозяева платят арендную плату за используемое помещение, они будут учитывать эти платежи в качестве своих издержек; но они могут этого не делать, если сами являются собственниками помещения. Им, однако, следует это учитывать, поскольку они теряют ту сумму, которая могла бы быть получена от сдачи помещения в аренду кому-то другому. Если помещение не может использоваться альтернативным образом, то возникают самые настоящие издержки.

Собственники предприятия могут также использовать оборудование, которое они купили и которым теперь владеют. Если они приобрели оборудование при помощи банковского займа, они будут включать процентные платежи по займу в свои издержки. Но предположим, что они купили оборудование из накоплений. В этом случае они отказались от процентного дохода, который могли получать, позволив кому-то другому использовать свои сбережения, а это, несомненно, часть альтернативных доходов. Опять-таки можно включать, а можно и не включать упущенный (forgone) доход в свои издержки. Суть в том, что это следовало бы сделать. Упущенный доход представляет собой настоящие издержки бизнеса.

Суммарные издержки на ведение дела равны ценности всех возможностей, от которых необходимо отказаться, чтобы вести это дело.

Существует юридическое определение корпоративных прибылей, поскольку корпорации должны платить налоги на свои прибыли. Но юридическое определение неудовлетворительно с точки зрения альтернативной стоимости. Оно начинается с определения прибыли в терминах здравого смысла, как "выручка минус издержки". Однако из издержек исключаются дивиденды, выплачиваемые по акциям, но включаются проценты, выплачиваемые владельцам облигаций. Действительно ли эти выплаты настолько различаются между собой? И те, и другие можно представить как плату за использование заемных средств. Основная разница между ними состоит в том, что выплаты владельцам облигаций представляют собой фиксированную величину, размер которой оговорен контрактом, в то время как дивиденд, выплачиваемый акционерам, есть своего рода остаток, который может варьироваться от года к году и от квартала к кварталу. Вместе с тем средства, которые дают в долг акционеры, -- это средства, которые не приносят им дохода в каком-либо другом месте. Они были одолжены только потому, что акционеры ожидали получить на свои деньги доход, как минимум равный доходу от наилучшей альтернативной возможности помещения средств. Несомненно, некоторая часть выплачиваемых корпорациями дивидендов является деловыми издержками независимо от того, как рассматриваются дивиденды в налоговой декларации.

Почему выплачивается процент?

Однако почему вообще выплачивается процент? Платой за что он является?

Совершенно неверно представлять дело так, что процент является платой за использование денег, как, например, деньги, выплачиваемые нами компаниям "Герц" или "Авис", являются платой за использование автомобиля. ("Герц" и "Авис" -- крупные американские фирмы, предоставляющие автомобили напрокат. -- Прим. перев.) Мой наниматель платит мне деньги в обмен на мои услуги; я передаю эти деньги продовольственным магазинам, коммунальным службам, другим людям, чтобы получить блага, которые они продают и которые мне нужны; они, в свою очередь, используют полученные от меня деньги для выплаты зарплаты своим работникам, и так далее. Никто из нас не платит никакого процента за использование денег, переходящих из рук в руки таким образом. Более того, если я решу спрятать пару двадцатидолларовых банкнот под матрас на черный день, а черный день не наступит в течение нескольких лет, выпустивший эти банкноты Федеральный резервный банк не потребует с меня платы за использование банкнот в это период. Сравните это с вероятной реакцией компаний "Герц" или "Авис", если бы я на черный день поставил одну из их машин в свой гараж.

Мы не платим никакой ренты Федеральным резервным банкам за использование бумажных денег, которые они произвели и пустили в обращение.


Стандартный способ получить деньги -- заработать их, продав кому-нибудь услуги. Мы платим процент только тогда, когда занимаем деньги. Займ -- это способ получить деньги, которые мы не заработали -- пока. Заемщики хотят иметь деньги сейчас, хотя в настоящий момент у них нет ценных услуг, которые они могли бы предложить в обмен на них. Они убеждают кредиторов дать им деньги сейчас, обещая заплатить позже. Отношение того, что будет возвращено позже, к тому, что получено сейчас, определяет ставку процента.

Люди платят проценты для того, чтобы получить ресурсы в текущее распоряжение.


Тем самым процент есть цена, которую люди платят за то чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые можно эти ресурсы купить. Лучше всего рассматривать процент как надбавку (premium) за то, чтобы распоряжаться ресурсами в настоящее время.

В таком случае, чтобы объяснить, почему выплачивает процент, мы должны разобраться в том, почему сегодняшние ресурсы в общем случае ценнее будущих ресурсов. Это не очень трудно понять. Владение ресурсами в настоящий момент расширяет спектр доступных человеку возможностей. Текущее распоряжение ресурсами часто позволяет нам предпринимать действия, которые приводят с течением времени к росту наших возможностей получить доход, и в результате у нас в некоторый будущий момент времени окажется больше ресурсов, чем мы могли бы иметь в ином случае. Когда мы видим такую возможность, мы хотим занять деньги. И мы готовы, если необходимо, платить некоторую надбавку -- процент -- до тех пор, пока этот процент меньше того, что мы ожидаем выиграть в результате займа.

Текущее распоряжение ресурсами ценится обычно выше, чем будущее распоряжение теми же ресурсами.

Предположим, что Робинзон Крузо, издавна используемый в рассуждениях экономистов, добывает себе пищу, изо дня в день выкапывая ногтями ракушки в прибрежных камнях. Работая целый день, он может добыть таким способом самое большее пять ракушек. Пяти ракушек в день едва хватает, чтобы душа не рассталась с телом, так что Робинзон живет на грани голодной смерти. Если бы у него была лопата, он мог бы утроить дневную производительность до 15 ракушек. К несчастью для Робинзона, для изготовления пригодной лопаты потребовался бы месяц работы, в течение которого он не смог бы добывать ракушки и был бы, следовательно, обречен на голод.

Сколько ракушек был бы готов отдать Робинзон впоследствии в обмен на 150 ракушек сегодня, или, точнее, за пять ракушек ежедневно в течение тех тридцати дней, которые он полностью посвятил бы изготовлению лопаты? Он может себе позволить отдать до 300 ракушек в конце второго и каждого из последующих месяцев, поскольку сегодняшний кредит в 150 ракушек увеличит его производительность в будущие месяцы именно на такую величину. Предположительно он будет готов отдать любое меньшее число ракушек, если у него не будет другого способа обзавестись лопатой.

Издержки производства лопаты: 30 дней работы или 150 ракушек.


Сегодняшние ракушки стоят больше будущих, если, как в нашем примере, распоряжение сегодняшними ракушками дает человеку возможность увеличить их будущее производство. Пропорция, в соответствии с которой сегодняшние ракушки обмениваются на будущие, представляет собой ставку процента в мире Робинзона Крузо. И она не будет иметь никакого отношения к деньгам.

Ценность обладания лопатой: 300 ракушек в месяц.

Почти все задачи могут быть решены более эффективно с помощью подходящих инструментов, или, другими словами, с помощью капитала. Капитал в экономической науке -- это произведенные блага, используемые для увеличения производства будущих благ. Примерами капитала являются лопата Робинзона, весовые аппараты в магазинах, прокатные станы на металлообрабатывающей фабрике, картотеки в библиотеках, все заключенные в человеческом теле навыки и умения, позволяющие людям производить больше благ, чем до приобретения этих навыков и умений. Пока люди считают, что они могут увеличить свою будущую производительность, получив ресурсы в распоряжение сегодня и создав из них капитал, они будут готовы платить надбавку за получение ресурсов сейчас, чтобы ждать, пока их удастся "заработать".

Следовательно, процент не является чем-то специфическим для капиталистической экономики, и в еще меньшей степени его существование можно объяснить стремлением банкиров и других кредиторов к наживе и власти. И уж точно процент нельзя устранить, попросту увеличив количество доступных денег. О процентных ставках говорят обычно как об издержках на заем денег просто потому, что деньги являются стандартным средством получить в распоряжение сегодняшние блага. Однако процент существовал бы и в экономике, функционирующей без денег, поскольку в своей основе он представляет собой разницу между ценностью сегодняшних и будущих благ.

Мы не хотим создавать впечатление, что большая ценность сегодняшних ресурсов по сравнению с их ценностью в некоторый будущий момент вызвана только лишь производительностью капитала. Потребителям, в свою очередь, свойственно то, что экономисты называют "положительной нормой временного предпочтения" (a positive rate of time preference): люди, как правило, придают большую субъективную ценность потреблению в ближайшем будущем по сравнению с потреблением в более отдаленном будущем. Некоторые авторы интерпретируют это как свидетельство близорукости; или же неспособности представить отдаленное будущее так же живо и красочно, как мы представляем себе ближайшее будущее; или же внутренне присущей человеку склонности смотреть на будущее сквозь розовые очки. Каждое из этих объяснений рождает сомнения в "рациональности" временного предпочтения. Учитывая, однако, что человек смертен, а также принимая во внимание все прочие превратности судьбы, выбор синицы в руках вместо журавля в небе вовсе не обязательно нерационален или близорук. Более того, если у людей есть причина полагать, что со временем их доход возрастет, они могут сделать вполне логичный вывод, что отказ от чего-нибудь сейчас влечет за собой большую субъективную жертву, чем отказ от значительно большего количества того же самого блага в будущем, которое должно принести рост доходов.

Какова бы ни была относительная роль каждого фактора, очевидно, что убежденность людей в производительном характере капитальных благ и присущая им склонность предпочитать более близкое потребление более отдаленному в итоге обуславливают существование надбавки к цене на сегодняшние блага по сравнению с будущими благами, и тем самым к положительной ставке процента во всех известных обществах. Возвращаясь к вопросу, поставленному в начале данного раздела, мы можем сделать вывод, что процент платится для того, чтобы побудить людей отказаться от текущего распоряжения ресурсами. Это плата, которая компенсирует кредиторам ценность упущенных возможностей, плата, которую готовы вносить заемщики за счет тех возможностей, которые открывает перед ними заем.

Фактор риска в процентных ставках

Процентные ставки, взимаемые банками с корпораций-заемщиков, универмагами с покупателей, имеющих открытые кредитные счета <в США постоянные покупатели могут открывать в крупных универмагах счета, на которые они периодически вносят некоторые суммы денег. В тех случаях, когда стоимость их покупок превышает имеющиеся на их счетах средства, магазин кредитует их и, естественно, взимает за это проценты. -- Прим. перев.>, или же отдельными людьми, кредитующими ссудо-сберегательные ассоциации, -- все они отражают чистую норму временного предпочтения в данном обществе. Помимо этого они также включают в себя различного размера премии за риск плюс издержки, связанные с переговорами о займах. Как правило, ваши издержки на получение займа в коммерческом банке (в расчете на занятый доллар) будут выше, чем аналогичные издержки крупной, успешно функционирующей корпорации. Однако это не значит, что вы на самом деле платите более высокую ставку процента. Вы оплачиваете еще и издержки банка по изучению вашего финансового положения и ведению счетов, которые связаны с вашим займом. Кроме того, вы платите своего рода страховую премию, которую банк собирает с кредиторов, опасаясь убытков, обусловленных издержками на возврат кредитов и банкротствами заемщиков. Если бы банк не мог получить эту премию, он не считал бы привлекательным кредитование заемщиков с высоким уровнем риска. Поэтому, когда законодатели фиксируют верхний уровень "годового процента", который могут законно назначать кредиторы, они не столько уменьшают ставки процента, сколько лишают некоторые категории заемщиков возможности получить кредит. Поскольку заемщики не стали бы брать кредит, если бы не считали его привлекательным, трудно понять, каким образом законы, ограничивающие ставку процента, идут на пользу заемщикам с низким уровнем дохода.

Это важный момент не только потому, что он опровергает некоторые распространенные и ошибочные представления о законодательном ограничении процентных ставок. Доход, который требует кредитор за предоставление ссуды, зависит от того, что он мог бы получить, кредитуя другого заемщика, плюс риск, связанный с данной конкретной ссудой. Коммерческие кредиторы в этом отношении ничем не отличаются от других. Представьте себе облигации двух корпораций, одна из которых -- Экссон <Экссон -- крупнейшая американская нефтяная корпорация, финансовое положение которой можно считать эталоном надежности. -- Прим. перев.>, а другая -- компания с шатким положением, балансирующая на грани банкротства. По каждой из облигаций обе корпорации должны выплатить 1000 долл. по истечении срока займа, который и в том, и другом случае истекает через год. По каким ценам эти облигации будут продаваться и покупаться на рынке?

Предположим, что облигации Экссон продаются по 893 долл. Сегодняшние 893 долл. стоят столько же, сколько 1000 долл. по истечении срока займа (через один год), если ставка процента равна 12%. Цена 893 долл. на самом деле означает, что люди готовы держать облигации Экссон за 12% годового дохода, потому что 893 долл., умноженные на 1,12 (основная сумма плюс процент), равны 1000 долл.

Однако облигации корпорации с шатким положением будут продаваться за гораздо меньшую сумму, даже если покупателями окажутся те же самые люди, которые покупают облигации Экссон. Вероятность банкротства во втором случае настолько велика, что покупателей можно убедить подвергнуться этому риску, только если дать им возможность получить очень высокий доход. Если ценные бумаги второй корпорации будут проданы за 714 долл., это значит, что покупатели требуют возможности получить 40% годового дохода.

$1000/1.12=$892.46

$1000/$714=1.4
$1000
-  893
$ 107
$1000
-  714
$ 286

Если все окончится благополучно, они получат на 179 долл. больше, чем они получили бы от владения облигациями Экссон. Однако с таким исходом связана большая доля неопределенности, и существует также вероятность того, что они потеряют значительную часть или даже всю вложенную сумму. Более высокая "ставка процента" на вторую облигацию должна, таким образом, интерпретироваться не как чистый (pure) процент, а как премия за риск. Возможно, перед тем как ограничивать максимальную ставку процента, законодателям стоит спросить себя, покупали ли они когда-нибудь облигации с большим дисконтом (скидкой. -- Прим. ред.) относительно номинальной цены.

Неопределенность как источник прибыли

Давайте теперь подведем итог. Полные издержки -- это стоимость альтернативы, поэтому они включают в себя не только то, что фирма заплатила другим за использованные товары и услуги, но также и неявно выраженную (implicit) ценность любых благ -- труда, земли, капитала, -- которые поставляет сама фирма. Процентные платежи являются частью издержек фирмы, причем в них входит часть выплачиваемых акционерам фирмы дивидендов, примерно равная тем процентным доходам, которые акционеры могли бы получить, одолжив вложенные в акции деньги кому-нибудь еще. Если мы включаем в расчет полных издержек все эти слагаемые, измеряя их стоимостью альтернативы, то не видно никаких причин, почему какая бы то ни было фирма обязательно должна получать выручку, превышающую издержки. Фирмы могут получать нулевую прибыль и продолжать функционировать. Они даже могут считаться благополучными фирмами и иметь возможность занимать дополнительные средства для расширения производства -- до тех пор, пока их выручки достаточно для покрытия всех их издержек.

На самом деле, если бы фирма могла проникнуть в такую сферу бизнеса, которая гарантировала бы выручку большую, чем соответствующие издержки, разве в эту сферу не устремилось бы столько людей, что конкуренция между ними свела бы разницу между выручкой и издержками к нулю? Помните, что под издержками понимаются все издержки, включая фактическую или неявную плату за организацию и ведение дела. Гарантированность дохода, превышающего такие издержки, наверняка привлечет новые фирмы. Их приход в данную сферу увеличит объем выпуска, уменьшит цену продукции в соответствии с законом спроса и тем самым сократит разрыв между полной выручкой и полными издержками. Этот разрыв может одновременно сокращаться и с другой стороны, по мере того как новые фирмы увеличат спрос и повысят издержки на приобретение ресурсов, используемых для производства своей продукции. Когда разрыв между полной выручкой и полными издержками исчезнет, т. е. когда прибыль уменьшится до нуля, не останется больше стимулов для проникновения в данную сферу новых фирм.

В реальном, постоянно изменяющемся и всегда неопределенном мире такого не происходит. Люди видят, что некоторые сферы бизнеса прибыльны, но не знают, каким образом они сами могут поучаствовать в извлечении этой прибыли. В мире, где информация является редким благом, многие могут даже не подозревать о существовании такой прибыли. И поэтому прибыли существуют и продолжают существовать: конкуренция не сводит их к нулю. Однако это происходит по причине неопределенности, в отсутствии которой все, относящееся к получению прибыли, было бы широко известно, все возможности ее получения были бы полностью использованы, и, следовательно, прибыли везде равнялись бы нулю.

Те же рассуждения приложимы к убыткам. Никто не связывался бы с деловым предприятием, зная, что полная выручка не покроет полных издержек. Но будущее неопределенно; события не всегда развиваются в соответствии с надеждами инвесторов; принимаемые решения и совершаемые действия на поверку оказываются ошибочными; так что в действительности возникают убытки.

Поскольку в мире без неопределенности не было бы ни прибылей, ни убытков, мы можем сделать вывод, что прибыли (или убытки) являются следствием неопределенности. Тем самым прибыль не является платой за получение тех или иных ресурсов. Это остаток; это то, что остается от выручки, когда оплачены все издержки; это результат более точного, по сравнению с большинством людей, предсказания будущего.

Стремление к прибыли

Рассмотрим простой пример. Предположим, что вы видите рекламу, призывающую вас инвестировать в недвижимость во Флориде, т. к. ежегодно ценность недвижимости там возрастает на 30%. Тридцатипроцентный годовой доход -- это больше, чем вы можете ожидать получить от альтернативных инвестиций, так что вы вкладываете (sink) 30 тыс. долл. в неразработанный участок под Орландо. Вы собираетесь продать его через год за 39 тыс. долл. Однако вполне возможно, что вас ждет разочарование.

Если действительно можно ожидать, что ценность недвижимости во Флориде увеличивается за год на 30%, то многие захотят купить участки во Флориде. Их стремление купить будет повышать цены до тех пор, пока вложения в участки не станут ровно настолько же выгодными, как и в другие доступные инвестиционные объекты. Если окажется, что многие инвесторы без должной критичности восприняли рекламные обещания, то их стремление получить прибыль от обещанного повышения цен на недвижимость может даже вздуть текущую цену земельных участков до такого уровня, что впоследствии цена не только не повысится, но даже понизится.

Никто не может получить прибыль, вкладывая деньги в активы или в производство, которые по общему убеждению должны принести доход выше текущей ставки процента, поскольку такое вложение будет считаться "выгодным делом" ("good deal"). А спрос на "выгодное дело" повышает издержки на получение доли в нем до того уровня, при котором это "дело" будет уже не прибыльнее других активов и других возможностей.

Каждый инвестор это знает. Покупать акции компаний "Ксерокс" или "Поляроид" надо было до того, как они стали знамениты. Инвесторы, купившие акции этих компаний после того, как стало широко известно, что эти компании получают большую чистую выручку от продажи своих новых продуктов, прибыли не получили. Лучшее, на что они могли надеяться, -- это получить доход на свои инвестиции, примерно равный текущей ставке процента. Люди, стремившиеся получить часть будущих доходов "Ксерокса" и "Поляроида", повышали рыночную цену акций этих компаний до тех пор, пока отношение доходов к сумме, которую надо было заплатить для участия в них, не сделало эти акции не более привлекательными, чем другие.

Таким образом, распространенное убеждение, что можно нажить богатство, инвестируя в прибыльные компании, совершенно ошибочно. Компания "Интернешнл Бизнес Машинз" по праву считается высокоприбыльной корпорацией, поскольку она постоянно в течение многих лет получает высокие доходы на первоначальные инвестиции. Однако рыночная цена акций ИБМ уже давно возросла так, что в ней оказались полностью учтены высокие ожидаемые будущие прибыли компании. Следовательно, акции ИБМ не обязательно являются лучшим приобретением по сравнению с акциями многих компаний, прибыли которых на протяжении долгих лет оставляли желать лучшего.

Скопить состояние можно или производя что-то, что может быть продано за гораздо большую сумму, чем издержки производства, или же инвестируя в чье-то предприятие, которое принесет большую прибыль, продавая такой же продукт. Однако критически важно, чтобы исход был неопределенным. В этом-то вся загвоздка. Вы должны знать больше других -- или же уметь более точно предсказывать неопределенное будущее, -- чтобы иметь надежду получить большие прибыли. В противном случае вы целиком полагаетесь на свое везение. Однако, если вы полагаетесь на везение, у вас есть равная вероятность, что вам не повезет и вы понесете большие убытки. Важное свойство чистого везения -- то, что оно должно быть чистым. Инвестор, постоянно получающий прибыли, которые мы определяем как чистый доход сверх обычной нормы дохода за счет доступных инвестиционных возможностей, должен успешнее других предсказывать неопределенное будущее.

Остановимся на минуту в наших рассуждениях, чтобы избавить понятие прибыли (и убытка) от тех сужающих сферу его применения ассоциаций, которые могли возникнуть в ходе этого обсуждения. Прибыли и убытки появляются всюду и у каждого, а вовсе не только у фирм или у тех людей, которые инвестируют в финансовые активы.

Это делает каждый

Рассмотрим грустную историю Джузеппе Вибрато, который три года посещает музыкальную консерваторию в надежде сделать карьеру в опере. Примерно к тому моменту, когда Вибрато оканчивает консерваторию, публика полностью теряет интерес к опере. Таким образом, Вибрато терпит убытки. Их не следует преувеличивать, постольку Вибрато может получать немалый доход на свои инвестиции в музыкальное образование: доход в форме многих лет прослушивания арий Верди и Вагнера в собственном исполнении. Образование может не только снабжать людей ценными с точки зрения рынка навыками, но и готовить их к наслаждению жизнью. Но с учетом того, что Вибрато оплачивал обучение и три года жертвовал своим доходом ради будущего заработка в опере, неожиданное изменение общественного вкуса привело к тому, что он понес убытки.

Точно так же несут убытки инженеры в области аэрокосмонавтики, когда федеральное правительство урезает космические программы; профессора в колледжах получают прибыли, когда федеральное правительство решает потратить большие суммы на развитие высшего образования; писатель получает прибыль, когда ему удается написать книгу, захватившую массового читателя; а высокообразованные астрологи несли убытки, когда люди потеряли веру в то, что звезды определяют их личную судьбу. (Кстати, обратите внимание на последний пример: некоторые последователи этих астрологов с недавних пор стали получать прибыли от неожиданного возврата к древним верованиям.)

Во всех этих примерах речь идет о денежном доходе. Но прибыли и убытки не обязательно связаны с изменениями в денежном богатстве. Горнолыжник, поднявшийся в горы и заставший там дождливую погоду несет убыток. Если он возвращается вниз в гостиницу залить свою печаль и встречает там свою будущую жену он получает прибыль. Если через несколько лет замужества она оказывается еще более приятной и умной женщиной, чем он думал, его прибыль возрастает И уж совсем колоссальной становится прибыль от залитого дождем лыжного курорта, когда они вместе производят на свет ангелоподобного младенца, наполняющего их дни радостью. Возможно, это немного вольные примеры. В то же время они напоминают нам о том, что незаслуженные прибыли случаются во всех сферах жизни и, что не менее важно, они в большинстве случаев связаны со следованием здравому смыслу. Последний тезис имеет большую политическую значимость.

"Упавшие с неба" прибыли и убытки

Когда результат отличается от того, что мы ожидали получить, его часто называют упавшим с неба (windfall). Поскольку разница может быть как положительной, так и отрицательной, следовало бы говорить об упавших с неба прибылях и упавших с неба убытках. В то же время мы не часто сталкиваемся с выражением упавшие с неба убытки, и стоит подумать, почему это так. Выражение упавший с неба первоначально относилось к плоду, сдутому ветром с дерева. Этот плод не был заработан: не были затрачены усилия на то, чтобы влезть на дерево и сорвать его. Плод -- подарок ветра, который дует в непредсказуемом направлении и которым нельзя управлять. Выражение упавшая с неба прибыль означает, что прибыль обязана своим происхождением скорее удаче, чем усердию. Поэтому упавшие с неба прибыли -- это незаслуженные прибыли, ибо никто не заслужил удачу.

Конечно, в равной мере никто не заслуживает и неудачи. Почему же мы тогда не говорим об упавших с неба убытках? По-видимому, причина в том, что люди не слишком охотно предъявляют свои права на убытки и не настаивают на том, что общество нарушает их права, компенсируя понесенные убытки. Выражение упавший с неба употребляется только применительно к прибыли, т. к. именно когда речь идет о прибыли люди часто хотят оспорить утверждение, что получатель ее действительно заработал или заслужил.

Когда мы рассуждаем о том, что люди заслужили и чего не заслужили, то речь идет о морали, а не об экономике. Мораль --настолько сложный предмет, что мы с большим удовольствием обошли бы его. Однако экономисты вновь начинают открывать (а Адам Смит прекрасно понимал это два столетия тому назад!), что кривые спроса и кривые предложения -- наиболее фундаментальные инструменты экономического анализа -- зависят от убеждений и обязательств, которые по своей сути являются моральными понятиями. Поскольку данное обстоятельство будет влиять на все наши рассуждения в этой и в последующих трех главах, то нам лучше повернуться и посмотреть ему прямо в лицо.

Права собственности: знакомство с понятием

Суть проблемы, с точки зрения экономиста, заключается в том, что в любой экономической системе решения людей в первую очередь зависят от тех прав собственности, которые установлены и являются общепризнанными в данном обществе. Термин права собственности -- в том смысле, в котором мы употребляем его здесь и будем употреблять в последующих главах, -- имеет гораздо более широкое значение, чем то, с которым он, как правило, ассоциируется. Возможно, когда вы слышите этот термин, вам представляется фермер с ружьем, говорящий: "Проваливай с моей земли", или некто, раздраженно заявляющий: "Это принадлежит мне, и я могу делать с этим что хочу!" Нам придется расширить концепцию прав собственности далеко за рамки этих сценок, если мы хотим, чтобы она помогла нам понять, как функционирует экономическая система, как распределяется доход, почему происходит загрязнение окружающей среды или что мы вправе ожидать от правительства. Когда экономисты говорят о правах собственности, они при этом имеют в виду что-то очень близкое к тому, что мы назвали "правилами игры". Права собственности -- это права контролировать использование определенных ресурсов и распределять возникающие при этом. затраты и выгоды. Именно права собственности -- или то, что, по мнению людей, является соответствующими правилами игры, -- определяют, каким именно образом в обществе осуществляются процессы предложения и спроса.

Права собственности формируют ожидания.

Ожидания руководят действиями.

Возможно, лучший способ объяснить этот тезис -- проиллюстрировать его на примере "упавших с неба" прибылей и убытков.

Как мы должны рассматривать плоды, "упавшие с неба"?

Нефтепереработчики накапливают и хранят большие запасы сырой нефти для обеспечения нормального бесперебойного функционирования предприятий. Если факторы, не подвластные нефтепереработчикам, увеличат спрос на сырую нефть или сократят ее предложение, то ее цена возрастет. Ценность запасов нефти у нефтепереработчиков, естественно, также возрастет. Увеличение ценности запасов фирмы означает увеличение ее богатства, а увеличение богатства -- это то, что мы называем доходом. Любой доход фирмы, превышающий ее издержки, мы называем прибылью. Значит, в данном случае нефтепереработчики получили прибыль в результате событий, ход которых им не подвластен. Почти каждый назовет (и называл в действительности) такую прибыль "упавшей с неба". Некоторые идут еще дальше и утверждают, что эту прибыль следует изъять у компаний с помощью налога, поскольку у нефтепереработчиков нет права присваивать упавшие с неба прибыли. Они по праву принадлежат... кому?

Этот пример иллюстрирует зависимость действий от ожиданий, а ожиданий -- от укоренившихся в обществе прав собственности, равно как и важность моральных норм для распределения и перераспределения прав собственности. Управляющие нефтеперерабатывающим предприятием накапливают запасы в первую очередь потому, что они ожидают, что смогут распорядиться ими тогда и так, как они захотят. (Это не вполне точно; управляющие знают, что им не разрешат использовать запасы, как им этого хочется, если им захочется разлить немножко нефти по городским тротуарам и позабавиться, глядя на скользящих и падающих пешеходов. Однако они действительно ожидают, что им позволят использовать запасы для общепринятых деловых целей.) Эти ожидания отражают существующие права собственности. В другой структуре прав собственности управляющие нефтеперерабатывающими предприятиями могли бы предпочесть накапливать меньше запасов или совсем их не накапливать. Они поддерживали бы запасы на очень низком уровне, если бы в соответствии с принятыми в обществе правилами каждый, кому понадобилось немножко сырой нефти, имел право беспрепятственно подойти и откачать ее из запасов того, у кого она в этот момент оказалась. Управляющие также предпочитали бы накапливать меньше запасов, если бы считали, что налоговое ведомство присвоит любой прирост ценности запасов, связанный с ростом цен, но не будет компенсировать фирмам убытки в случае падения цен и соответствующего падения ценности запасов. В обычных обстоятельствах люди не играют в игры типа "орел -- ничья, решка -- я проиграл". Принятые в обществе правила -- не только законы, но и обычаи и моральные принципы -- влияют на поведение людей, поскольку определяют их права собственности.

Ожидания и действия

Мы внимательно рассмотрели права собственности, связанные с запасами нефти на нефтеперерабатывающих предприятиях. Однако отметьте, что все прочие аспекты деятельности нефтеперерабатывающих предприятий, включая поведение работников, акционеров, автомобилистов или законодателей, также могут рассматриваться как реакция на существующие права собственности. Люди ведут себя именно так, а не иначе, из-за ожиданий, порождаемых действующими правами собственности. Рабочие приходят на работу потому, что уверенно рассчитывают получить в пятницу чек на зарплату. Акционеры покупают и держат акции, поскольку в соответствии с законным правом они предполагают участвовать в доходах фирмы пропорционально числу приобретенных ими акций. Автомобилисты покупают машины потому, что ожидают что смогут достать подходящее горючее по приемлемым ценам. А законодатели готовят законы, которые могут изменить ожидания всех остальных, потому что они сами ожидают благодаря этому выиграть следующие выборы

Ожидания всегда гораздо более сложны, чем предполагают приведенные выше упрощенные схемы. Нефтепереработчики накапливают запасы не только для обеспечения устойчивого уровня производства или для выполнения своих контрактов с потребителями. Они также заглядывают вперед, пытаются предсказать изменения в спросе и предложении, увеличивают запасы, если предвидят в будущем повышение цен, и уменьшают запасы до некоторого минимального уровня если ожидают падения цен. Одним словом, в определенных пределах управляющие, ответственные за запасы на нефтеперерабатывающих предприятиях, действуют как спекулянты, описанные в гл. 7. Они не могут не спекулировать, поскольку как поддержание, так и неподдержание высокого уровня запасов -- спекулятивные решения, каждое из которых может привести к существенным прибылям и убыткам. Что именно реализуется впоследствии, зависит от того, как ожидания менеджера соотносятся с действительными событиями, которые произойдут.

Падающие с неба прибыли и убытки, являющиеся результатом решений менеджеров нефтеперерабатывающего предприятия об уровне запасов, в конечном итоге, как оказывается, вовсе не падают с неба. Падающие с неба прибыли, по определению, -- результат чистого везения. Следовательно, те менеджеры, которые получают прибыли для своих фирм, предсказывая будущее немного (или намного) лучше других, на самом деле не собирают упавшие с неба плоды. Они действительно получают повышение прибыли -- в этом мы можем быть уверены. Источником прибылей являются решения менеджеров, предугадывающих будущее точнее других. Это тоже понятно. Были ли эти прибыли заслуженными? Это не так понятно. Данный вопрос, по крайней мере частично, относится к области морали, и тут существуют весьма различные точки зрения.

Хотя экономический анализ сам по себе не в состоянии разрешить подобные моральные вопросы, он может способствовать этому, прояснив последствия различных ответов. Если люди ожидают, что прибыли от их правильных решений будут у них полностью отбираться на том основании, что они их не заслужили, а убытки от их неправильных решений не будут полностью компенсироваться, они постараются минимизировать риск. Решения будут сводиться к среднему уровню. Будут предприниматься только краткосрочные экономические проекты. Меньше ресурсов будет направляться на исследования. Реже будут предприниматься нововведения. Чаще придется сталкиваться с проблемами, которых можно было бы избежать путем более точного предвидения. Чаще будут происходить сбои при координации действий людей, поскольку каждый человек будет стараться сократить свой собственный риск.

Если прибыль конфискуется, а убытки не компенсируются...


Если и прибыли, и убытки, возникающие из-за неизбежного принятия решений в условиях неопределенности, будут делиться между всеми членами общества, никак не влияя на доходы тех, кто принимает эти решения, то принятию решений будет уделяться меньше внимания. Внимание требует затрат в тех случаях, когда (как это обычно бывает) уделять внимание -- значит отказываться от каких-либо ценных возможностей. Именно поэтому люди ведут себя "невнимательно", когда они сами ничего не выигрывают и не теряют при этом. По той же причине студенты, как правило, более "внимательно" занимаются на тех курсах, где им предстоит сдавать экзамены, а не на тех, где экзамена не предусмотрено. Этим также объясняется то, что водители, автомобили которых не застрахованы от кражи, чаще тратят время на поднимание стекла и запирание дверей своих машин.

Если прибыль конфискуется, а убытки полностью компенсируются...

Насколько значимы эти последствия -- конечно, вопрос спорный. Неясно, в какой именно степени прогресс, достижения, творческий потенциал, богатство, гармония, счастье и любые другие подобные трудноопределимые блага зависят от готовности рисковать и уделять внимание. Но сами по себе эти последствия могут оспариваться только теми, кто не верит в знания, кто готов утверждать, что все люди одинаково хорошо (или одинаково плохо) осведомлены, а большая осведомленность некоторых всегда основана на использовании нечестных преимуществ. Вероятно, такую позицию тоже можно отстаивать. Все преимущества становятся нечестными, если исходить из того, что ни у кого не должно быть никаких преимуществ перед другими. Однако разве кто-нибудь всерьез это утверждает? Готовы ли мы разрешать играть в баскетбол только тем, чей рост равен 175 сантиметрам, и потребовать от Вана Клайберна, чтобы он играл на рояле в варежках? Наши мнения о правах, которые должны иметь люди, безусловно зависят от наших представлений о том, чего люди заслуживают. Но когда люди считают, что у них есть те или иные права, это влияет на их поведение. Для достижения желаемых результатов может потребоваться предоставить некоторым людям права, которые никак не связаны с их личными достоинствами. Возьмем крайний случай: если вознаграждение, выплачиваемое преступникам, сотрудничающим с полицией, приносит очень большие выгоды всем нам, возможно, это вознаграждение следует выплачивать, хотя очевидно, что такие лица никак не достойны его с моральной точки зрения.

Термин упавшая с неба прибыль опасен, поскольку предполагает, что такая прибыль должна быть изъята в форме налога или каким-нибудь другим способом. Сложность в том, что никто не знает, как именно отличить прибыли, порожденные проницательным прогнозированием, от прибылей, обусловленных чистым везением. Более того, возможность получения прибыли является важным и, возможно, даже незаменимым стимулом деятельности. Возможность получения прибыли побуждает людей искать более эффективные способы сочетания ресурсов, изобретать новые продукты, на которые может быть спрос, применять организационные нововведения, которые обещают повысить эффективность. Возможность получения прибыли часто заставляет людей подвергаться лишениям, которых они в другом случае попытались бы избежать, и идти на рискованные предприятия, в которых возможные выгоды для других сочетаются с возможностью потерпеть крупные убытки для того, кто затевает это дело. Возможность получения прибыли побуждает некоторых людей (необыкновенно смелых, или безрассудных, или авантюристов, или жадных, или проницательных, или осведомленных, или патриотичных -- кто из нас может судить?) увеличивать опасность для себя, принимая на себя риск других.

Ограничения конкуренции

Кажется, что из нашего анализа прибыли выпала какая-то важная деталь. Если прибыль всегда является следствием неопределенности, то к чему стремились все эти группы с особыми интересами из предыдущей главы? Чего добиваются ассоциации врачей, водопроводчиков, фермеров, летчиков, медсестер или автомобилестроителей, когда они требуют от правительства ограничить конкуренцию в их сфере? Они точно не стремятся к неопределенности. Напротив, они пытаются уменьшить неопределенность, по крайней мере, для себя, предотвращая снижение цен и не допуская в свою сферу конкурентов. Разве они не обеспечивают себе что-то вроде гарантированной прибыли, если добиваются успеха? А гарантированность и неопределенность расположены на противоположных полюсах.

Как мы говорили в начале этой главы, спор об определениях не очень продуктивен. Тем не менее, мы хотим приглядеться повнимательнее к тому, действительно ли ограничения на конкуренцию дают почву тому, что мы можем назвать гарантированной прибылью.

Представьте, что вы случайно, т. е. не затрачивая времени, усилий или других ресурсов, изобрели способ делать усовершенствованные мышеловки. Положим, вы набросали чертеж во время рыбалки. Осознавая ценность вашего изобретения, вы немедленно получаете от правительства патент и строите планы начать производство. Поскольку весь мир готов сломя голову бежать к любому, кто производит усовершенствованные мышеловки, а также потому, что ваш патент запрещает всем конкурентам воспроизводить ваш продукт в течение 17 лет, вы станете богатым. Это вам практически гарантировано. И результаты первого года деятельности подтверждают ваши радужные прогнозы: чистая выручка составила 100 тыс. долл. Вы можете с уверенностью ожидать по 100 тыс. долл. в год в течение следующих 16 лет. Это выглядит как достаточно гарантированная ежегодная прибыль в 100 тыс. долл. Однако давайте проследим дальнейший ход событий.

Каков источник вашей "прибыли"? Конечно же, это ваш патент, который не позволяет конкуренции сократить разницу между вашей полной выручкой и полными издержками. Однако правильно ли вы рассчитали издержки на производство этих усовершенствованных мышеловок?

Конкуренция на других фронтах

Если обладание патентом приносит вам в год 100 тыс. долл. практически гарантированного дохода, разве не будет собственность на него приносить ровно такой же доход кому-нибудь другому? В самом деле, разве патент не будет еще более ценным -- т. е. приносящим более 100 тыс. долл. в год -- в руках того, кто всю жизнь специализировался на производстве мышеловок и больше вашего понимает в их производстве и сбыте? Поэтому среди тех, кто сломя голову бросится к вам, когда вы изобретете усовершенствованную мышеловку, скорее всего, окажутся опытные производители мышеловок, которые захотят купить ваш патент или взять лицензию. В результате вы обнаружите, что если вы откажетесь продать патент или выдать лицензию и останетесь единственным производителем усовершенствованных мышеловок, то ваши издержки возрастут на ценность отвергнутой вами альтернативы.

Предположим, что некая фирма, опытный производитель мышеловок, предлагает вам продать патент за полтора миллиона долларов. Откуда она взяла эту цифру? Фирма могла оценить, что ваш патент позволит ей увеличить чистую выручку как минимум на 200 тыс. долл. в год. Если текущая норма отдачи от сравнительно безопасных инвестиций, таких как вложения в облигации правительства США, равна 10%, ваш патент является хорошим инвестиционным объектом при покупной цене полтора миллиона: он обещает приносить годовой доход 13%. Конечно, фирма предпочла бы получить патент за меньшую сумму. При цене 1,2 млн. долл. 200 тыс. становятся уже ежегодным доходом в 16,5% на сделанные инвестиции. Однако есть и другие производители мышеловок. Для них доход в 16,5% -- слишком хорошая сделка, чтобы ее упускать, так что в результате торговли между ними цена поднимается до полутора миллионов. Таков процесс, при помощи которого будет определена рыночная цена вашего патента.

$ 200 тысяч в год  на вложения в $ 1.5 миллиона -- это годовой доход в 13.3%


Как это все отражается на вашей годовой "прибыли" в 100 тыс. долл.? Ваша "прибыль" полностью исчезает и превращается на деле в убыток. Понимаете ли вы, почему и как это происходит? Когда конкуренция между производителями мышеловок устанавливает цену в полтора миллиона долларов на ваш патент, ваши издержки на продолжение производства мышеловок возрастают примерно на 150 тыс. долл. в год: доход, которым вы жертвуете, если отказываетесь продать патент и вложить вырученные деньги в государственные облигации. Произошло следующее: когда прошел слух, что собственность на ваш патент дает практически гарантированную прибыль -- годовую выручку, превышающую издержки, -- потенциальные владельцы начали торговаться за патент. Их торг превратил вашу "прибыль" в издержки производства: ценность возможности, которой вы жертвуете, отказываясь продавать.

Отказ продать патент лишит вас годового дохода в $ 150 тысяч  -- годового процентного дохода с $ 1.5 миллионов.

А что происходит с фирмой, которая купила ваш патент? Будет ли она в будущем получать прибыль? Может быть, и так. Если события будут развиваться так, как фирма надеялась, и ее чистая выручка возрастет на 200 тыс. долл. в год, окажется, что приобретение патента было правильным решением. Конечно, 150 тысяч из этих двухста будут издержками производства: доходом, от которого фирма отказалась, вложив полтора миллиона долларов в патент, а не в государственные облигации. Оставшиеся 50 тысяч можно рассматривать как подлинную прибыль, результат исходной неопределенности относительно настоящей ценности патента для фирмы-покупателя.

Заметьте, однако, что описанный выше конкурентный процесс возобновится, как только эти 50 тысяч станут относительно "гарантированными". Другие фирмы могут возобновить торги за патент, подняв его цену выше полутора миллионов долларов. Если же патент стоит больше полутора миллионов долларов только для вашей фирмы, это значит, что фирма контролирует некие уникальные дополняющие ресурсы -- например, в ней работает менеджер по сбыту с особым талантом готовить рекламу, вызывающую страх перед мышами. В таком случае конкурентная торговля будет повышать цену на эти дополняющие ресурсы по мере того, как другие фирмы будут осознавать происходящее и попытаются заполучить эти "прибыльные" ресурсы в свое распоряжение. Если фирма будет вынуждена больше платить сбытовику для того, чтобы продолжать пользоваться его услугами, часть ее "прибыли" превратится в прирост издержек на заработную плату.

Вы сможете наблюдать, как такие вещи происходят в совершенно различных областях, когда поймете, на что именно надо смотреть.

Конкуренция за ключевой ресурс

Как только правительство пытается увеличить доход фермеров, занимающихся выращиванием пшеницы, и гарантирует им повышенную цену на их продукт, возрастает ценность земли, пригодной для выращивания пшеницы, и, соответственно, увеличивается ее цена. В результате фермерам-арендаторам приходится больше платить за аренду земли, а фермеры, пытающиеся купить участки, вынуждены будут платить больше, чтобы заполучить ее. Рост "прибылей" фермеров, выращивающих пшеницу, который должны были обеспечить правительственные меры, приводит к увеличению издержек на производство пшеницы через увеличение стоимости земли. Это произойдет, как только станет известно о мерах правительства. В выигрыше окажутся те, кто владел пригодной для выращивания пшеницы землей до того, как всем станет известно о намерениях правительства поддерживать закупочные цены на пшеницу.

Может ли кто-нибудь получить прибыль от любого вида деятельности, если нет хоть какой-то неопределенности?

Когда владельцы такси добиваются от местных властей ограничения количества такси, имеющих право работать в городе, обладание лицензией становится более ценным. Тогда конкуренция за лицензии поднимает их цену до тех пор, пока издержки на эксплуатацию такси -- включая альтернативную стоимость приобретения или сохранения лицензии -- не сравняются с выручкой от эксплуатации. Это не значит, что владельцы такси не получат выгод от своей лоббистской кампании. Те, кто обладали лицензией до того момента, когда принятия ограничительных мер стали ожидать многие, выиграли от увеличения ценности своих лицензий. Это увеличение представляет собой их прибыль, и именно на это они и рассчитывали, когда начинали свою лоббистскую кампанию. Но как только лоббистские усилия завершились успехом, эксплуатация такси станет дороже, поскольку каждому таксисту придется теперь для этого иметь дорогую лицензию.

Право вести телевизионную трансляцию в ультразвуковом диапазоне в большом городе -- очень ценное право собственности. Если бы федеральная комиссия по связи (ФКС) предоставляла эти права тем, кто предложит за них наивысшую цену, правительство получило бы кругленькую сумму, а "прибыль" от использования телеканала стала бы деловыми издержками телекомпании. На самом же деле ФКС всегда предоставляла право использования определенных каналов бесплатно на основании довольно туманных критериев, связанных с достоинствами конкурирующих кандидатов и их обещаниями работать в будущем на благо общества. В результате кандидаты конкурируют путем найма юристов, бухгалтеров и всевозможных специалистов по связям с общественностью для воздействия на решение ФКС. В данном случае критическим ресурсом, создающим "прибыль", является решение ФКС, и конкуренция направлена на получение контроля над этим решением. "Прибыль" от получения телеканала по ходу дела трансформируется в издержки по оказанию политического давления.

Конкуренция и права собственности

Прибыли и убытки возникают вследствие неопределенности и не могут существовать без нее. Там, где достоверно известно все, что необходимо знать для получения прибыли, конкуренция за прибыль ее же и устранит -- либо уменьшив выручку, либо увеличив издержки. В таком выводе нет ничего удивительного: он логически следует из нашего определения издержек и прибыли. Что действительно важно и что мы постарались прояснить в этой главе, так это те формы, какие принимает конкуренция за возможную прибыль, и социальные последствия конкуренции.

Будет ли стремление к прибыли побуждать людей к производству усовершенствованных мышеловок или же к борьбе за то, чтобы "чужие" мышеловки не продавали на "их" территории? Будет ли оно приносить больше пшеницы или же повышать цену на пригодную для выращивания пшеницы землю? Более низкие цены для потребителей или же более высокие доходы для владельцев критически важных ресурсов? Новые исследования или свертывание исследовательских программ? Нововведения в технологии или в организации общества? Расширение круга выбора или дополнительные ограничения в выборе? Ответы будут определяться правилами игры и системой прав собственности, которую они создают.

ПРИЛОЖЕНИЕ. Дисконтирование и сегодняшняя ценность

Преобладающая годовая ставка процента отражает большую ценность, которую люди приписывают благам, имеющимся сейчас, по сравнению с благами, ожидаемыми через год. Из этого следует, что для определения сегодняшней ценности (present value) благ, которые ожидают получить через год, необходимо дисконтировать их ценность в соответствии со ставкой процента. Процесс дисконтирования, позволяющий определить сегодняшнюю ценность будущих благ, играет важную роль в принятии экономических решений. Освоение этого процесса поможет вам лучше понять ход рассуждений в следующих главах и познакомит вас с процедурами, широко применяемыми в деловом и финансовом мире.

Предположим, что колледж Айви -- образцовое высшее учебное заведение, с которым вы познакомились в гл. 9, -- предлагает родителям студентов-первокурсников программу стабилизации расходов на образование. Администрация утверждает, что плата за обучение, составляющая в настоящее время 2 тыс. долл., почти наверняка будет возрастать от года к году под влиянием инфляции. Более того, Айви объявляет заранее, что намеревается увеличивать плату за обучение на 200 долл. ежегодно в течение следующих трех лет. Но участникам программы стабилизации предлагаются особые условия. Они вносят 8 тыс. долл. в сентябре первого года и потом больше ничего не платят. В цветном проспекте Айви утверждается, что участники программы сэкономят на оплате образования своих детей 1200 долл. Айви может даже назвать это пятнадцатипроцентной экономией.

Однако действительно ли 8 тыс. долл., выплаченных сейчас, меньше, чем 2000 долл. сейчас плюс 2200 долл. в следующем году, 2400 долл. через два года и 2600 долл. через три года? Последние три суммы должны быть выплачены в будущем, и будущие доллары, как и любые другие будущие блага, должны быть дисконтированы, если мы хотим узнать их сегодняшнюю ценность. Какую процентную ставку нам следует использовать? Для ответа на этот вопрос давайте определим альтернативную стоимость передачи денег в кредит колледжу Айви для родителей, поскольку в действительности именно это они и делают. Они одалживают деньги колледжу, т. к. платят вперед за обучение. То есть 2000 долл. оплаты за обучение на втором курсе одалживаются на год, 2000 долл. за третий курс -- на два года, а 2000 долл. за старший курс отдаются в кредит на три года. Какова альтернативная возможность использовать эти суммы?

До какой величины возрастет сегодняшняя сумма?

Предположим, что для получения денег родители продают акции, которые в обычных условиях приносят годовой доход в 12%, состоящий из дивидендов и прироста курсовой стоимости акций. В этом случае альтернативная стоимость одалживания 2000 долл. колледжу Айви на год составляет 240 долл. Эти 240 долл тратятся на то, чтобы избежать увеличения издержек на обучение на 200 долл., -- не самая привлекательная сделка. Еще хуже условия кредита на второй год обучения: за два года 2 тыс. долл. при темпах 12% возрастают до 2000 х 1,12 х 1,12, т. е. до 2508,80 долл. Работает эффект накапливающегося процента, который делает трехлетний кредит еще менее привлекательным. Для того чтобы избежать дополнительных расходов на обучение на старшем курсе в размере 600 долл., родители отказываются от 809,86 долл., которые они могли в противном случае получить, владея акциями, поскольку 2000 х (1,12)3 = 2809,86.

Сегодняшняя ценность будущей суммы

Мы проанализировали предложение колледжа Айви, рассчитав, до какой суммы возрастет сегодняшний доллар при соответствующей норме дохода за один, два и три года, и сопоставив эти величины с платой за обучение, которую в нормальных условиях придется внести через один, два и три года. Мы можем прийти к такому же выводу, рассматривая процесс в обратном порядке. Какова сегодняшняя ценность тех 2200 долл., которые надо будет заплатить через год? Это сводится к вопросу: какая сегодняшняя сумма возрастет точно до 2200 долл. через год, если ее инвестировать под 12%? Ответом будет 2200 деленные на 1,12, т. е. 1964,29 долл., и это означает, что, платя заранее за обучение на втором курсе, родители отказываются от 2000 долл. для экономии суммы, сегодняшняя ценность которой на 36 долл. меньше. Те 2400 долл., которые надо будет уплатить через два года, обладают сегодняшней ценностью в 2400, поделенные на (1,12 х 1,12), или 1913,27 долл., что на 87 долл. меньше, чем в действительности заплатили родители. Оказывается, что 2600 долл., поделенные на 1,12 в третьей степени, имеют сегодняшнюю ценность лишь в 1850,63 долл.

Люди, делающие такие расчеты в ходе принятия ежедневных деловых решений, используют таблицы, позволяющие им быстро определять сумму, до которой в будущем возрастут сегодняшние деньги, или же сегодняшнюю ценность будущих денег. Три такие таблицы приводятся на следующих страницах. Вы можете использовать первые две, таблицы 11А и 11В, для проверки только что сделанных выводов (это прозрачный намек на то, чтобы вы попрактиковались работать с таблицами до тех пор, пока не сможете получить такие же результаты). Для знакомства с третьей таблицей, таблицей 11С, рассмотрим еще одну проблему.

Сегодняшняя ценность годовых выплат

Сколько будет готова заплатить фирма по производству мышеловок за патент, который, как ожидается, будет приносить дополнительные 200 тыс. долл. в год в течение следующих 17 лет? Очевидно, меньше, чем 17 умноженные на 200 тысяч, т. е. 3,4 млн. долл.

Если можно вложить деньги в государственные облигации, которые приносят 10% в год, инвестированные в них 3,4 млн. долл. будут ежегодно приносить 340 тыс. долл., что гораздо больше, чем 200 тыс. долл. в год. Более того, эти 340 тыс. долл. будут выплачиваться бесконечно долго, тогда как выплата 200 тыс. долл. прекратится через 17 лет. Поэтому производитель мышеловок, очевидно, не будет готов заплатить 3,4 млн. долл. за патент.

Максимальная сумма, которую будет готова заплатить фирма, -- это сегодняшняя ценность двухсот тысяч долларов, которые будут выплачиваться в конце каждого года в течение 17 лет (для упрощения наших расчетов мы предполагаем, что все доходы мы получаем в конце года). Мы могли бы получить эту сумму, сложив первые семнадцать чисел из соответствующего столбца таблицы 11В и умножив результат на 200 тыс. долл. Таблица 11С позволяет нам сэкономить усилия. В строке, соответствующей семнадцати годам, приводится сегодняшняя ценность ежегодных выплат одного доллара в конце каждого из следующих 17 лет при различных ставках процента.

Таблица 11А. Сумма, до которой вырастет один доллар за указанное количество лет при ежегодном вложении процентов, при различных процентных ставках

Год
0.01
0.02
0.04
0.006
0.09
0.12
0.18
0.24
1
1.0100
1,0200
0.0400
1.0600
1.0900
1.1200
0.1800
1.2400
2
1.0201
1.0404
1.0816
1.1236
1.1881
1.2544
1.3924
1.5376
3
1.0303
1.0612
1.1240
1.1910
1.2950
1.4049
1,6430
1.9066
4
1.0406
1.0824
1.1699
1.2625
1.4116
1.5735
1.9388
2.3642
5
1.0510
1.1041
1.2167
1.3382
1.5386
1.7623
2.2878
2.9316
6
1.0615
1.1262
1.2653
1.4185
1.6771
1.9738
2.6996
3.6352
7
1.0721
1,1487
1.3159
1.5036
1.2880
2.2107
3.1855
4.5077
8
1.0829
1.1717
1.3686
1.5938
1.9926
2.4760
3.7589
5.5895
9
1.0937
1.1951
1.4233
1.6895
2.1719
2.7731
4.4355
6.9310
10
1.1046
1.2190
1,4802
1.7908
2.3674
3.1059
5.2338
8.5944
11
1 1157
1.2434
1.5395
1.8983
2.5804
3.4786
6.1759
10.6571
12
1.1268
1.2682
1.6010
2.0122
2.8127
3.8960
7.2876
13.2148
13
1.1391
1.2936
1.6651
2.1329
3.0658
4.3635
8.5994
16.3863
14
1.1495
1.3195
1.7317
2.2609
3.3417
4.8871
10.1473
20.3191
15
1.1610
1.3459
1.8009
2.3966
3.6425
5.4736
11.9738
25.1956
17
1.1943
1.4002
1.9479
2.6928
4.3276
6.8661
16.6723
38.7408
18
1.1961
1.4282
2,0258
2.8543
4.7171
7.6900
19.6733
48.0386
19
1.2081
1.4568
2,1068
3.0256
5.1417
8.6128
23.2145
59.5679
20
1.2202
1.4859
2.1911
3.2071
5.6044
9.6463
27.3931
73.8642
21
1.2324
1.5157
2.2788
3.3996
6.1088
10.8039
32.3238
91.5916
22
1.2447
1.5460
2.3699
3.6035
6.6586
12.1003
38.1421
113.5735
23
1.2572
1.5769
2.4647
3.8197
7.2579
13.5524
45.0077
140.8312
24
1.2697
1.6084
2.5633
4.0489
7.9111
15.1787
53.1091
174.6307
25
1.2824
1.6406
2,6658
4.2919
8.6231
17.0001
62.6688
216.5421
26
1.2053
1.7834
2.7725
4.5494
9.3991
19.0401
73.9491
268.5121
27
1.3082
1.7069
2.8834
48223
10.2451
21.3249
87.2600
332.9951
28
1.3213
1.7410
2.9987
5.1117
11.1671
23.8839
102.9668
412.8643
29
1.3345
1.7758
3,1186
5.4184
12.1722
26.7500
121.5008
511.9517
30
1.3478
1.8114
3,2434
3.7435
13.2677
29.9600
143.3710
634.8201
31
1.3613
1.8476
3.3731
6.0881
14.4617
33.5552
169.1777
787,1770
32
1.3749
1.8845
3,5081
6.4534
15.7633
37.5818
199.6298
976.0994
33
1.3887
1.9222
3,6484
6.8406
17.1820
42.0917
235.5631
1210.3633
34
1.4026
1.9607
3.7943
7.2510
18.7284
47.1427
277.9645
1500.8503
35
1.4166
1.9999
3.9461
7.6861
20.4139
52.7998
327.9982
1861.0544
36
1.43-9
2.0399
4.1039
8.1472
22.2512
59.1358
387.0378
2307.7075
37
1.4451
2.0807
4.2681
8.6361
24.2538
66.2321
456.7048
2861.5576
38
1.4595
2.1223
4.4388
9.1542
26.4366
74.1799
538.9116
3548.3315
39
1.4741
2.1647
4.6164
9.7035
28.8159
83.0815
635.9156
4399.9316
40
1.4889
2.2080
4.8010
10.2857
31.4094
93.0513
750.3806
5455.9140
41
1.5038
2.2522
4.9931
10.9028
34.2362
104.2175
885.4492
6765.3339
42
1.5188
2.2972
5.1928
11.5570
37.3175
116.7326
1044.8303
8389.0155
43
1.5340
2.3432
5.4005
12.2504
40.6760
130.7304
1232.8996
10402.3788
44
1.5493
2.3901
5.6165
12.9858
44.3369
146.4181
1454.8218
12898.9491
45
1.5648
2.4379
5.8412
13.7645
48.3272
163.9883
1716.6899
15994.6971
46
1.5805
2.4866
6.0748
14.5904
52.6766
183.6669
2025.6941
19833.4217
47
1.5963
2.5363
6.3178
15.4658
57.4175
205.7069
2390.3188
24593.4490
48
1.6122
2.5871
6.5705
16.3938
62.5851
230.3918
2820.5766
30495.8707
49
1.6283
2.6388
6.8333
17.3774
68.2177
258.0388
3328.2807
37814.8746
50
1.6446
2.6916
7.1067
18.4201
74.3573
289.0035
3927.3720
46890.4526

Таблица 11В. Сегодняшняя цена одного доллара, полученного через указанное количество лет, при дисконтировании по различным процентным ставкам

Год
0.01
0.02
0.04
0.006
0.09
0.12
0.18
0.24
1
0.9901 0.9804 0.9615 0.9434 0.9174 0.8929 0.8475 0.8065
2
0.9803 0.9612 0.9246 0.8900 0.8417 0.7972 0.7182 0.6504
3
0.9706 0.9423 0.8890 0.8396 0.7722 0.7118 0.6086 0.5245
4 0.9610 0.9238 0.8458 0.7921 0.7084 0.6355 0.5158 0.4230
5 0.9515 0.8057 0.8219 0.7473 0.7499 0.5674 0.4371 0.3411
6 0.9420 0.8880 0.7903 0.7050 0.5963 0.5066 0.3704 0.2851
7 0.9327 0.8708 0.7599 0.6651 0.5470 0.4523 0.3139 0.2218
8 0.9235 0.8535 0.7307 0.6274 0.5019 0.4039 0.2660 0.1789
10 0.9053 0.8203 0.6756 0.5584 0.4224 0.220 0.1911 0.1164
11 0.8963 0.8043 0.6496 0.5268 0.3875 0.2875 0.1619 0.0938
12 0.8874 0.7885 0.6246 0.4970 0.3555 0.2567 0.1372 0.0757
13 0.8787 0.7730 0.6006 0.4688 03262 0.2292 0.1163 0.0610
14 0.8700 0.7579 0.5775 0.4423 0.2992 0.2046 0.0985 0.0492
15 0.8613 0.7430 0.5553 0.4173 0.2745 0.1827 0.0835 0.0397
16 0.8528 0.7284 0.5339 0.3936 0.2519 0.1631 0.0708 0.0320
17 0.8444 0.7142 0.5134 0.3714 0.2311 0.1456 0.0600 0.0258
18 0.8360 0.7002 0.4936 0.3503 0.2120 0.1300 0.0508 0.0208
19 0.8277 0.6864 0.4746 0.3305 0.1945 0.1161 0.0431 0.0168
20 0.8195 0.6730 0.4564 0.3118 0.1784 0.1037 0.0365 0.0135
21 0.8114 0.6598 0.4388 0.2942 0.1637 0.0926 0.0309 0.0109
22 0.8034 0.6468 0.4220 0.2775 0.1502 0.0826 0.0262 0.0088
23 0.7954 0.6342 0.4057 0.2618 0.1378 0.0738 0.0222 0.0071
24 0.7876 0.6217 0.3901 0.2470 0.1264 0.0659 0.0188 0.0057
25 0.7798 0.6095 0.3751 0.2330 0.1160 0.0588 0.0160 0.0046
26 0.7720 0.5976 0.3607 0.2198 0.1064 0.0525 0.0135 0.0037
27 0.7644 0.5859 0.3468 0.2074 0.0976 0.-470 0.0115 0.0030
28 0.7568 0.5744 0.3335 0.1956 0.0895 0.0419 0.0097 0.0024
29 0.7493 0.5631 0.3207 0.1846 0.0822 0.0374 0.0082 0.0020
30 0.7419 0.5521 0.3083 0.1841 0.0754 0.0334 0.0070 0.0016
31 0.7346 0.5412 0.2965 0.1643 0.0691 0.0298 0.0059 0.0013
32 0.7273 0.5306 0.2851 0.1550 0.0634 0.0266 0.0050 0.0010
33 0.7201 0.5202 0.2741 0.1462 0.0582 0.0238 0.0042 0.0008
34 0.7130 0.5100 0.2636 0.1379 0.0534 0.0212 0.0036 0.0007
35 0.7059 0.5000 0.2534 0.1301 0.0490 0.0189 0.0030 0.0005
36 0.6989 0.4902 0.2437 0.1227 0.0449 0.0169 0.0026 0.0004
37 0.6920 0.4806 0.2343 0.1158 0.0412 0.0151 0.0022 0.0003
38 0.6852 0.4712 0.2253 0.1092 0.0378 0.0135 0.0019 0.0003
39 0.6784 0.4619 0.2166 0.1031 0.0347 0.0120 0.0016 0.0002
40 0.6717 0.4529 0.2083 0.0972 0.0318 0.0107 0.0013 0.0002
41 0.6650 0.4440 0.2003 0.0917 0.0292 0.0096 0.0011 0.0001
42 0.6584 0.4353 0.1926 0.0865 0.0268 0.0086 0.0010 0.0001
43 0.6519 0.4268 0.1852 0.0816 0.0246 0.0076 0.008 0.0001
44 0.6454 0.4184 0.1780 0.0770 0.0226 0.0068 0.0007 0.0001
45 0.6391 0.4102 0.1712 0.0727 0.0207 0.0061 0.0006 0.0001
46 0.6327 0.4022 0.1646 0.0685 0.0190 0.0054 0.0005 0.0001
47 0.6265 0.3943 0.1583 0.0647 0.0174 0.0049 0.0004 0.0000
48 0.6203 0.3865 0.1522 0.0610 0.0160 0.0043 0.0004 0.0000
49 0.6141 0.3790 0.1463 0.0575 0.0147 0.0039 0.0003 0.0000
50 0.6080 0.3715 0.1407 0.0543 0.0134 0.0035 0.0003 0.0000

Таблица 11С. Таблица ежегодных доходов: сегодняшняя цена одного доллара, получаемого в конце каждого года на протяжении указанного числа лет, при дисконтировании по различным процентным ставкам

Год
0.01
0.02
0.04
0.006
0.09
0.12
0.18
0.24
1
0.9901 0.9804 0.9615 0.0434 0.9174 0.8929 0.8475 0.8065
2
1.9704 1.0416 1.8861 1.8334 17591 1.6901 1.5656 1.4568
3
2.9410 2.8839 2.7752 2.6730 2.2513 2.4018 2.1743 1.9813
4 3.9020 3.8077 3.6299 3.4651 3.2397 3.0374 2.6901 2.4043
5 4.8534 4.7135 4.4518 4.2124 3.9907 3.6048 3.1272 2.7454
6 5.7955 5.6014 5.2421 4.9173 4.4859 4.1114 3.4976 3.0205
7 6.7282 6.4720 6.0021 5.5824 5.0329 4.5638 3.8115 3.2423
8 7.6517 7.3255 6.7327 6.2098 5.5348 4.9676 4.0776 3.4212
9 8.5660 8.1622 7.4353 6.8017 5.9952 5.3283 4.3030 3.5655
10 9.4713 8.9826 8.1109 7.3601 6.4177 5.6502 4.4941 3.6819
11 10.3676 9.7869 8.7605 7.8869 6.8052 5.9377 4.6560 3.7757
12 11.2250 10.5754 9.3851 8.3838 7.1607 6.1944 4.7932 3.8514
13 12.1337 11.3484 9.9856 8.8527 7.4869 6.4236 4.9095 3.9124
14 13.0037 12.1063 10.5631 9.2950 7.7861 6.6282 5.0081 3.9616
15 13.8650 12.8493 11.1184 9.7122 8.0607 6.8109 5.0916 4.0013
16 14.7178 13.5777 11.6523 10.1059 8.3126 6.9740 5.1624 4.0333
17 15.5622 14.2919 12.1657 10.4772 8.5436 7.1196 5.2223 4.0591
18 16.3982 14.9921 12.6593 10.8276 8.7556 7.2497 5.2732 4.0799
19 17.2260 15.6785 13.1339 11.1581 8.9501 7.3658 5.3162 4.0967
20 18.0455 16.3515 13.5903 11.4699 9.1285 7.4694 5.3527 4.1103
21 18.8569 17.0112 14.0292 11.7641 9.2922 7.5620 5.3837 4.1212
22 19.6603 17.6581 14.4511 12.0416 9.4424 7.6446 5.4099 4.1300
23 20.4558 18.2922 14.8568 12.3034 9.5802 7.7184 5.4321 4.1371
24 21.2433 18.9140 15.2470 12.5503 9.7066 7.7843 5.4509 4.1428
25 22.0231 19.5235 15.7221 12.7833 9.8226 7.9431 5.4669 4.1474
26 22.7951 20.1211 16.9828 13.0032 9.9290 8.8957 5.4804 4.1511
27 23.5595 20.7069 16.3296 13.2105 10.0266 7.9426 5.4919 4.1542
28 24.3164 21.2813 16.6631 13.4062 10.1161 7.9844 5.5016 4.1566
29 25.0657 21.8444 16.9837 13.5907 10.1983 8.0218 5.5098 4.1585
30 25.8076 22.3965 17.2920 13.7648 10.2737 8.0552 5.5168 4.1601
31 26.5422 22.9377 17.5885 13.9291 10.3428 8.0850 5.5227 4.1614
32 27.2695 23.4684 17.8736 14.0840 10.4062 8.1116 5.5277 4.1624
33 27.9896 23.9886 18.1476 14.2302 10.4644 8.1354 5.5320 4.1632
34 28.7026 24.4986 18.4112 14.3681 10.5178 8.1566 5.5356 4.1639
35 29.4085 24.9986 18.6646 14.4982 10.5668 8.1755 5.5386 1.1644
36 30.1074 25.4889 18.9083 14.6210 10.6118 8.1924 5.5412 4.1649
37 30.7994 25.9696 19.1426 14.7368 10.6530 8.2075 5.5434 4.1652
38 31.4846 26.4407 19.3679 14.8460 10.7908 8.2210 5.5452 4.1665
39 32.1629 26.9026 19.5845 14.9491 10.7255 8.2230 5.5468 4.1657
40 32.8346 27.3555 19.7928 15.0463 10.7574 8.2438 5.5482 4.1659
41 33.4996 27.7995 19.9930 15.1380 10.7866 8.2534 5.5493 4.1661
42 34.1580 28.2348 20.1856 15.2245 10.8134 8.2534 5.5493 4.1661
43 34.8099 28.6616 20.3708 15.3062 10.8379 8.2696 5.5510 4.1663
44 35.4554 29.0800 20.5488 15.3832 10.8605 8.2764 5.5517 4.1663
45 36.0944 29.4902 20.7200 15.4558 10.9912 9.2825 5.5523 4.1663
46 36.7271 29.8923 20.8847 15.5244 10.9002 8.2880 5.5528 4.1665
47 37.3536 30.2866 21.0429 15.5890 10.9176 8.2928 5.5532 4.1665
48 37.9739 30.6732 21.1951 15.6500 10.9336 8.2972 5.5536 4.1665
49 38.5880 31.0521 21.3415 15.7076 10.9482 8.3010 5.5539 4.1666
50 39.1960 31.4236 21.4822 15.7619 10.9617 8.3045 5.5541 4.1666

Однако какую ставку процента нам следует выбрать? Если такие наименее рискованные инвестиции, как государственные облигации, приносят доход в 10%, нам нет смысла выбирать ставку ниже 10%. С другой стороны, эти 10% на государственные облигации есть доход, приносимый фиксированным количеством долларов. Поэтому это номинальная, а не реальная норма дохода: доход здесь выражен в долларах, ценность которых может меняться, а не в реальной покупательной способности. Если ценность доллара будет, например, уменьшаться на 4% ежегодно, т. е., другими словами, темпы инфляции составят 4% в год, тогда при номинальной процентной ставке в 10% реальный доход составит только 6%. Государственные облигации приносили 10% годовых в 1985 г., когда писались эти строки, в основном из-за ожидания будущей инфляции. Инвесторы соглашались вкладывать деньги в долгосрочные государственные облигации, только если им обещали номинальную ставку процента, достаточную для компенсации инфляции, которая, как они боялись, будет происходить в течение срока погашения облигации.

Вполне можно полагать, что чистая выручка от производства мышеловок будет меняться вместе с изменениями темпов инфляции. Если цены на все удвоятся, то должна удвоиться и чистая выручка от производства мышеловок -- при прочих равных условиях, что входит в наши предположения. Тогда, если мы будем дисконтировать ожидаемую чистую выручку от приобретения патента по ставке процента, в которую включена ожидаемая инфляция, то мы будем дважды учитывать рост цен. Более подходящей выглядит ставка в 6 или даже 4%.

Попробуем использовать ставку 4%. Какова сегодняшняя ценность 200 тыс. долл., которые будут выплачиваться в конце каждого из 17 последующих лет, если дисконт равен 4%? Таблица 11С утверждает, что 1 долл., выплачиваемый в течение 17 лет, имеет сегодняшнюю ценность в 12,1657 долл. Сегодняшняя ценность ежегодных выплат в 200 тыс. долл. составляет, таким образом, 2.433.140 долл.

Это существенно больше, чем оценка в полтора миллиона, сделанная нами ранее. Однако это наверняка слишком большая плата за патент, если только 200 тыс. долл. не являются практически гарантированным доходом. Если фирма, производящая мышеловки, захочет сыграть наверняка и предложит за патент только 2.095.440 долл., она будет дисконтировать ожидаемые будущие доходы, исходя из 6%.

При ставке дисконта 9% 200 тысяч в год в течение каждого из следующих 17 лет имеют сегодняшнюю ценность в 1.708.720 долл.

Проверьте эти результаты самостоятельно при помощи таблицы 11С. "Правильной" будет ставка процента, учитывающая субъективную оценку покупателем патента того риска, который связан с этой покупкой. Можно ли будет с помощью патента отстоять права производителя в суде? Не придумает ли кто-нибудь еще более усовершенствованную мышеловку? Не превратят ли новые методы уничтожения мышей все мышеловки в музейные экспонаты? Чем более неопределенным является ожидаемый доход, сегодняшнюю ценность которого мы пытаемся установить, тем по более высокой ставке процента мы будем его дисконтировать.

Последний вопрос: что произойдет с сегодняшней ценностью патента, если мы предположим, что его удастся возобновить после истечения срока еще на 17 лет? При дисконтировании из расчета 9% ежегодный доход в 200 тыс. долл. на протяжении 34 лет имеет сегодняшнюю ценность в 2.103.560 млн. долл. Обратите внимание, что это лишь на 400 тыс. долл. больше, чем ценность 17-летнего потока долларов. Это не должно вас удивлять. При дисконтировании из 9% сегодняшняя ценность одного доллара, который можно будет получить только через 18 лет, равна всего лишь 21 центу. А доллар через 34 года имеет сегодняшнюю ценность лишь в 5 1/3 цента.

Повторим вкратце

Прибыль -- многозначный термин. Различные значения необходимо рассортировать, если мы хотим понять механизм функционирования экономической системы.

Удобное определение прибыли -- полная выручка минус полные издержки, если только в расчет полных издержек полностью включать альтернативную стоимость.

Процент, который часто путают с прибылью, представляет собой издержки для тех, кто его выплачивает. Это издержки на то, чтобы получить ресурсы в распоряжение сегодня, или же различие в ценности сегодняшних и будущих благ. Процент связан, как правило, с займами в денежной форме просто потому, что деньги выражают возможность распоряжаться текущими и будущими благами.

Ставка процента в обществе обычно положительна, поскольку люди чаще всего считают сегодняшние блага более ценными, чем будущие.

Прибыль возникает в результате неопределенности. В условиях отсутствия неопределенности любые расхождения между совокупной выручкой и совокупными издержками будут устранены в процессе конкуренции, и прибыль станет равной нулю.

Возможность получения прибыли стимулирует рискованное поведение, нововведения и побуждает предпринимать особые усилия всякого, кто ожидает получить разницу между реальным исходом событий и тем, что ожидает большинство людей.

Формы конкуренции в любом обществе определяются соответствующими правилами игры или же правами собственности, которые задают возможности размещения ресурсов и присвоения выгод от их использования.


ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1. Чак Вагин является владельцем и управляющим маленькой фирмы по подготовке налоговых деклараций, которая расположена в подвале его собственного дома.

  • а) Подвал пустовал, когда Чак превратил его в контору своей фирмы. Чак утверждает, что его дело прибыльнее, чем у большинства фирм, занимающихся таким же бизнесом, потому что ему не приходится платить за аренду помещения, Согласны ли вы, что арендная плата не входит в производственные издержки Чака?
  • б) Чак только что отказался от предложения перейти на работу в более крупную компанию на зарплату в 45 тыс. долл. в год. Чистый доход Чака от своей фирмы составляет примерно 35 тысяч в год. Назвали бы вы фирму Чака прибыльной?
  • в) Чак говорит, что он любит быть хозяином самому себе и что он готов пожертвовать, по меньшей мере, 25 тысячами дохода в год, чтобы только не работать на кого-то еще. Меняет ли эта информация ваш ответ на вопрос "б"?
  • г) Недавно Чак вложил 10 тыс. долл. в покупку компьютера для своей фирмы. Как вы включите результат такой инвестиции в его производственные издержки?
  • д) Чак мог бы получать 12-процентный годовой доход на свои сбережения, если бы он не потратил их на покупку персонального компьютера. Если бы у него не было этих сбережений, он все равно купил бы компьютер, взяв кредит у банка под 18% годовых для финансирования этой покупки. Действительно ли для Чака альтернативная стоимость компьютера уменьшается из-за того, что у него были сбережения, на которые он сделал покупку? Если бы ему пришлось платить банку 18%, а не отказываться от 12% дохода, на оплату чего пошли бы дополнительные 6%? Уменьшает ли Чак свои издержки, оплачивая покупку компьютера из своих средств?

2. Вот три первые фразы из буклета "Арифметика процентных ставок", изданного Нью-Йоркским Федеральным резервным банком: "Все имеет свою цену. Деньги -- не исключение. Цена денег -- процентная ставка -- определяется на рынке, где деньги занимают и отдают в долг". Правильно ли говорить о проценте как о цене денег?

  • а) Если процент -- цена денег, точно так же, как 35 центов -- цена апельсина, то мы должны были бы ожидать, что увеличение количества денег приведет к снижению процентных ставок, наподобие того, как увеличение количества апельсинов ведет к снижению их цены. Почему тогда процентные ставки очень велики в тех странах, которые позволяют очень быстро расти предложению денег?
  • б) Большое увеличение предложения денег на деле также подействует на "цену денег", как и резкое увеличение предложения апельсинов -- на их цену, если только под "ценой" понимать их ценность по сравнению с другими благами. Мы называем падение ценности денег по сравнению с другими благами инфляцией. Что произойдет с процентными ставками, если рост предложения денег вызовет ожидания инфляции?
  • в) Процент действительно является ценой, но не денег. Цена какого блага увеличивается, когда растут процентные ставки?
  • г) Закон спроса утверждает, что чем выше цена блага, тем меньше спрос на него. Спрос на какое благо уменьшается, когда возрастают процентные ставки?

3. Какую форму примет процентная ставка в обществе, не использующем денег и опирающемся на бартерную систему обмена благ?

4. Вы покупаете за 900 долл. государственную облигацию с номиналом в 1000 долл., срок которой истекает через год после момента покупки. Получите ли вы прибыль, если будете держать облигацию до истечения ее срока? Получите ли вы прибыль, если через неделю после вашей покупки произойдет общее резкое повышение всех ставок процента? Как оно повлияет на цену, которую вы сможете получить при продаже на рынке вашей облигации?

5. Гумберт и Амблер -- очень разные люди. Гумберт любит есть, пить, веселиться -- а там будь что будет. Он подозревает, что все равно через несколько лет мир рухнет. Амблеру всего 21 год, но он уже тщательно планирует, что он будет делать, когда уйдет на пенсию. Каковы ваши предположения об их ставках временного предпочтения? Как люди типа Гумберта выигрывают от существования людей типа Амблера, и наоборот?

6. Как, по вашему мнению, темп технического прогресса в обществе влияет на уровень процентных ставок? Почему?

7. "Когда кредиторы выдают кредит заемщикам с высоким уровнем риска, им приходится поднимать ставки процента для покрытия убытков от банкротств клиентов". Согласны ли вы с этим?

8. Предположим, что Конгресс ограничивает ставку процента по закладным, которые гарантированы государством, 12-ю процентами. При этом, по оценкам кредитных учреждений, выдающих такие ссуды, они могут выдать все привлекательные для них кредиты под 15%. Будут ли они выдавать кредиты под 12%? Какие существуют способы обойти ограничение процентных станок? Если бы вы хотели купить дом и имели право на закладную, гарантированную государством, хотели бы вы, чтобы Конгресс ограничил процентные ставки на такие кредиты?

9. "Для богатого общества не представляет труда выплата процента. Однако в бедной стране, где практически нет капитала, экономическое планирование не может позволить себе включать в свои расчеты процентные выплаты". Что ошибочно в этом рассуждении?

10. Когда в 1979 г. президент Картер предложил, чтобы отмена контроля за нефтяными ценами сопровождалась введением налога на "упавшую с неба" прибыль, нефтепроизводящие компании немедленно стали возражать.

  • а) Нефтепроизводители заявляли, что налог ослабит стимулы компаний к нефтеразведке и бурению. Пресс-секретарь покойного сенатора Генри Джексона, который в тот период был председателем сенатской Энергетической комиссии, отверг эти заявления, сказав следующее: "А что касается увеличения производства, то нефтяные компании уже сегодня получают огромные деньги. Стимулы уже есть". Являются ли полученные в прошлом прибыли (или текущая выручка) стимулами к разведке нефти и бурению скважин?
  • б) Официальные чистые доходы 94 ведущих нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний составили в 1978 г. 14.971 млн. долл. Достаточно ли 15 млрд. долл. для финансирования интенсивных работ по разведке и новому бурению? Были ли эти 15 миллиардов стимулом к разведке и бурению?
  • в) Девять крупнейших компаний табачной промышленности США получили в 1978 г. 1.313 млн. долл. чистого дохода после уплаты налогов. Хватило бы этих денег па финансирование большой части работ по разведке нефти? При каких условиях прибыли, полученные в табачной промышленности, могут быть истрачены на нефтеразведку?
  • г) В прошлом значительная часть разведки нефти и бурения скважин в Соединенных Штатах финансировалась за счет займов, а не из прибыли от предшествующей добычи и переработки. При каких условиях могут производиться займы для поиска новой нефти?
  • д) Почему компания, занимающаяся добычей или переработкой нефти, может захотеть вложить часть своих прибылей в строительство торгового центра (или еще во что-нибудь), а не в нефтеразведку?
  • е) Когда вы узнали, что 94 крупнейшие фирмы в нефтяной отрасли получили в 1978 г. 15 млрд. долл., захотелось ли вам 1) провести разведку нефти и бурение; 2) купить акции нефтяных компаний?
  • ж) Как повлияет на ваши ответы на предыдущие вопросы знание следующих фактов (каждый из которых соответствует действительности)? 1) Прибыли в нефтяной промышленности с 1977 по 1978 г. выросли на 12%. 2) Средний доход на акционерный капитал в нефтяной промышленности составил в 1978 г. 14,3%, а в 1977 г. -- 14,0%. 3) Средний доход на акционерный капитал ведущих промышленных корпораций в 1978 г. составлял 15,9%, а в 1977 г. -- 14,9%.
  • з) Предположим, что правительство облагает налогом "упавшие с неба прибыли", которые компании получают от продажи нефти, которая уже разведана и добывается, но избавляет от налогообложения всю нефть, открытую после принятия этого закона. Сохранятся ли стимулы к разведке и бурению на нефть в этом случае?
  • и) Почему те, кто критикует нефтяную отрасль, редко делают различия между нефтедобытчиками, извлекающими нефть из земли, и нефтепереработчиками, превращающими ее в полезные продукты?
  • к) При обсуждении прибылей нефтяной промышленности после первого повышения цен на нефть странами ОПЕК в 1973--1974 гг. сенатор Джексон ввел в оборот термин "непристойные прибыли". Полагая, что под непристойными он понимал "отталкивающие" и "отвратительные", а не "похотливые" и "сексуально возбуждающие", опишите обстоятельства, в которых человек может обоснованно назвать прибыли "непристойными".

11. Вы получили у вашего колледжа разрешение продавать лимонад во время торжеств по поводу выдачи дипломов. После оплаты ваших счетов за необходимые материалы (лимоны, сахар, стаканы и т.д.) у вас остается 250 долл., полученных за день работы.

  • а) Получили ли вы 250 долл. прибыли?
  • б) Как вы думаете, получите ли вы такое разрешение на продажу лимонада в следующем году? Какую роль может играть широкое распространение информации о вашем заработке?
  • в) Если в следующем году колледж продаст разрешение на торговлю с аукциона, сколько вы согласитесь предложить за него? Кто в этом случае получит прибыль от лотка с лимонадом?

12. Если окружной судья приговорит корпорацию к уплате 300 млн. долл. за нарушение антимонопольного законодательства, понесут ли убытки собственники корпорации? Какие формы они примут? Если вы уверены, что судья совершил ошибку и что его решение наверняка будет отменено после апелляции, как вы можете получить прибыль от вашего знания?

13. Вы купили пакеты обычных акций двух корпораций. В течение полугода курсы одних акций упали, а других возросли. Какие акции были более удачной покупкой? Какие лучше продать, если вам потребуются наличные деньги?

14. Оцените следующие рассуждения: "Используя свои доминирующие позиции в автомобильной промышленности, компания "Дженерал Моторз" из года в год получала колоссальные прибыли. Поэтому будет абсолютно справедливо наложить на "Дженерал Моторз" специальный налог, который позволит вернуть обществу хотя бы часть гигантских прибылей, полученных в прошлом". Кто платил бы этот налог?

15. В июне 1979 г. законодательные органы провинции Квебек окончательно одобрили принятие закона о национализации "Асбестос Корпорейшн", горнодобывающего концерна со штаб-квартирой в Монреале. В это время 55% акций "Асбестос Корпорейшн" принадлежало корпорации "Дженерал Дайнемикс".

  • а) "Дженерал Дайнемикс" неоднократно заявляла, что не хочет продавать свою дочернюю компанию провинции Квебек. Что обычно имеют в виду управляющие корпорацией, когда заявляют, что не хотят продавать дочернюю компанию?
  • б) При добровольной сделке цена определяется взаимной договоренностью. При вынужденной продаже для определения цены или компенсации за экспроприируемую собственность должен использоваться другой метод. Исследование, проведенное по заказу провинции Квебек, установило ценность "Асбестос Корпорейшн" примерно на уровне 42 долл. за акцию. Оценка, сделанная "Дженерал Дайнемикс", составила почти 100 долл. за акцию. Если бы вы были арбитром, которого попросили принять решение об истинной ценности, какие данные вы использовали бы при решении этой задачи?
  • в) Предположим, что кто-то предложил считать справедливой ценой "Асбестос Корпорейшн" ту, которая определяется текущей рыночной ценой ее акций. Если бы акции были широко распределены среди различных инвесторов, акционеры определяли бы ценность акции тем, сколько они готовы были бы платить за ее покупку, или тем, за сколько они согласились бы отказаться от владения ею. В чем недостаток этого предложения? Что определяет цену акции корпорации, которой угрожает скорая национализация?
  • г) Могла бы "Дженерал Дайнемикс" выиграть от национализации, если бы полученная компенсация была меньше суммы, затраченной в свое время на покупку активов "Асбестос Корпорейшн", плюс издержки всех последующих дополнений и улучшений этих активов?
  • д) В результате в конце 1981 г. "Дженерал Дайнемикс" согласилась на продажу под угрозой экспроприации. Вскоре после этого растущие опасения о негативном воздействии асбестовой пыли на здоровье человека привели к резкому падению спроса на асбест, и государственная компания начала терпеть убытки. К концу 1983 г. курс ее акций снизился до 10 долл. за акцию, в то время как непосредственно перед приобретением этой компании квебекским правительством он составлял 37 долл. Получила ли "Дженерал Дайнемикс" прибыль от национализации?

16. Средняя цена сельскохозяйственных угодий в США утроилась в 70-х годах. Как вы это можете объяснить?

17. В июне 1985 г. Министерство сельского хозяйства США объявило о решении прекратить контроль за производством хмеля. В 1966 г. каждому, кто на тот момент занимался выращиванием хмеля, была выдана лицензия на производство определенной доли от общего количества всего продаваемого в стране хмеля. С тех пор все фермеры, которые хотели заняться выращиванием хмеля, должны были по довольно высокой цене покупать или арендовать лицензии у тех, кто занимался этим делом раньше. Министерство сельского хозяйства обосновывало отказ от системы регулирования тем, что новые производители хмеля должны платить за лицензии, которые в свое время были выданы производителям хмеля бесплатно. Имеет ли это заявление министерства финансов какой-нибудь смысл? Если бы лицензии не приобрели никакой ценности с 1966 г., как бы это характеризовало первоначальное решение об ограничении производства хмеля?

18. До 1980 г. Национальная торговая комиссия редко выдавала автотранспортным компаниям права на перевозку грузов между штатами, поэтому эти права обычно были крайне ценными. Они включались в список активов в балансах автотранспортных компаний и составляли значительную часть покупной цены в случае перепродажи таких компаний.

  • а) Какие факторы определяли рыночную ценность прав на перевозку?
  • б) Рыночная ценность таких прав упала после вступления в силу Акта об автоперевозках в 1980 г., значительно упрощающего организацию компаний по перевозке грузов между штатами. Почему?
  • в) Явилось ли это падение убытком?
  • г) Убытки, как и прибыли, являются следствием неопределенности. Какая именно неопределенность привела к убыткам автотранспортных компаний в 1980 г.?
  • д) Что произошло бы с ценностью прав на перевозки в семидесятые годы, если бы десять лет тому назад все знали, что Конгресс собирается ослабить ограничения па грузовые перевозки между штатами после 1980 г.?
  • е) Акт об автоперевозках 1980 г. изменил правила игры. Какие основные права собственности были затронуты, и каковы были последствия этого?

19. Места на Нью-Йоркской фондовой бирже в последние годы продавались примерно по 400 тыс. долл. Почему есть желающие заплатить такую сумму за право торговать акциями на Нью-Йоркской фондовой бирже? Доказывает ли такая цена, что человек может получить большие прибыли, торгуя акциями в самом зале НЙФБ? (Число мест, дающих право принимать участие в торговле акциями непосредственно в зале НЙФБ, фиксировано, поэтому для доступа на биржу необходимо выкупить место у одного из существующих владельцев. -- Прим. перев.)

20. В марте 1980 г. 157 фермеров подали в суд на центральное правительство страны, требуя возмещения убытков на сумму 18 млн. долл., которые эти фермеры понесли в результате ошибочного прогноза, сделанного государственным Бюро мелиорации. По оценке Бюро, водные ресурсы, доступные для орошения, должны были составить в 1977 г. только 6% от нормы по причине суровой засухи в предыдущую зиму. В результате 157 фермеров, подавших в суд, пробурили дорогостоящие скважины, посеяли менее ценные культуры, а в ряде случаев вообще не стали засевать поля. Реально воды оказалось гораздо больше, чем предсказывало Бюро, однако это выяснилось слишком поздно для этих фермеров. Что явилось причиной убытков, понесенных фермерами? Как они хотят распределить эти убытки? Считаете ли вы их иск законным? Следует ли давать организаторам карнавала право судиться с бюро прогнозов погоды, если в ясный солнечный день почти никто не пришел на карнавал, поскольку прогноз предсказывал ливень с грозой?

21. Весной 1963 г. Фидель Кастро объявил, что целевым уровнем производства сахара в 1970 г. является 10 млн. тонн. По мере того как назначенная дата приближалась и становилось все яснее, что широко разрекламированная цель скорее всего не будет достигнута, кубинское правительство переориентировало большое количество рабочих рук и других ресурсов с производства остальных благ на производство сахара. Реальный уровень производства все равно оказался намного ниже намеченного. Как, с вашей точки зрения, были распределены соответствующие убытки? Как были бы распределены прибыли, если бы это решение оказалось более выгодным, чем ожидалось?

22. Почему управляющие корпораций иногда делают незаконные взносы в фонды предвыборной кампании? Являются ли эти взносы "инвестициями", которые могут привести к прибылям и к убыткам?

23. На чем должна основываться оценка размера компенсации, которую правительство выплачивает частным собственникам земли, когда земля изымается для строительства автодороги: на ее ценности в том качестве, в каком она в настоящее время используется; на ее ценности в том качестве, в каком ее собирается использовать правительство; или же на ценности прилегающих земель, которая возрастет (или уменьшится) в результате строительства дороги? В чем несправедливость каждого из вариантов?

24. Позволяет ли владение золотом или серебром избежать опасностей, связанных с неопределенностью будущего?

25. Штатам и местным властям было предложено отменить налог на собственность с домовладельцев, а вместо этого получать доходы с помощью подоходного налога или налога с оборота. Какой эффект окажет такой шаг, по вашему мнению, на цены домов? Кто скорее всего выиграет от этого?

26. В июне 1972 г. Национальная коалиция в поддержку земельной реформы обратилась к министру внутренних дел (secretary of the interior) с просьбой отменить принятое в девятнадцатом веке решение о выделении земли Южной тихоокеанской железной дороге. Коалиция заявляла, что железная дорога должна продать эту землю, поделив ее на участки под строительство домов на одну семью, по цене не выше 2,5 долл. за акр, а в случае отказа железной дороги это сделать земля должна быть у нее реквизирована. Что случилось бы, с вашей точки зрения, если бы центральное правительство сегодня потребовало, чтобы все такие земли были разбиты на мелкие участки и проданы в течение следующего года по цене не выше 2,5 долл. за акр? Кто проиграет, и кто выиграет?

27. Представьте себе большой старый собор на острове Манхэттен в Нью-Йорке, только на поддержание которого требуется 100 тыс. долл. в год. Число прихожан сократилось примерно до 100 человек, и они обсуждают вопрос, могут ли они позволить себе и дальше содержать этот собор.

  • а) Каковы издержки в расчете на одного прихожанина, связанные с использованием данного здания в качестве церкви? Какой основной элемент издержек вы упустили из виду, если ответили, что 1000 долл.?
  • в) Если застройщик предлагает за данный участок 2 млн. долл. (вполне возможная цена для Манхэттена), каковы годовые издержки прихожан на использование этого здания?
  • в) Если число прихожан в этом приходе -- 400 человек, и они вполне в состоянии оплачивать текущие издержки на поддержание собора, могут ли они позволить себе игнорировать предложенные застройщиком 2 млн. долл.? Какие реальные (в отличие от номинальных или денежных) издержки влечет отказ от этого предложения?
  • г) В 1977 г. синагога на Манхэттене с сокращающимся числом членов продала свое здание приходу адвентистов седьмого дня за 400 тыс. долл. Раввин сказал, что он был "счастлив избавиться от него" по причине снижения посещаемости и высоких издержек на эксплуатацию здания. Однако новые владельцы вскоре столкнулись с теми же проблемами. Когда они позднее выставили здание на продажу, оно было куплено за 2,4 млн. долл. Извлек ли кто-нибудь прибыль из этих сделок, и если да, то кто?
  • д) Люди, живущие по соседству со старым красивым собором, как правило, гораздо больше заинтересованы в его сохранении, чем в сносе и строительстве на этом месте здания какой-нибудь фирмы или жилого дома. В Нью-Йорке таким людям иногда удается оказать влияние на Комиссию по охране памятников архитектуры, в результате чего здание официально объявляется "архитектурным памятником". После этого такое здание не может быть снесено или значительно перестроено. Каким образом такое официальное объявление изменяет права собственности? Получит ли приход, желающий продать свой "архитектурный памятник", прибыль от отмены такого статуса?
  • е) Когда один приход, чье церковное здание было объявлено заповедным памятником, подал в суд, исполнительный директор Нью-йоркской комиссии по охране памятников архитектуры прокомментировал это так: "Церковь должна быть вечной". Считаете ли вы, что правила игры в обществе предусматривают (или должны предусматривать), чтобы церковные здания сохранялись вечно?
  • ж) Бывший художественный директор Национального совета церквей так отреагировал на снос церквей под строительство коммерческих зданий: "Мне плевать на то, что думают другие, но когда собственность важнее красоты -- это извращение". Верно ли он описал проблему, сведя ее к выбору между "собственностью" и "красотой"? (Весь этот вопрос в значительной степени основан на материале статьи в "Уолл-стрит джорнэл" от 27 сентября 1982 г., написанной Луисом Убинасом.)

28. В статье "Уолл-стрит джорнэл", посвященной пожарной безопасности в высотных зданиях, содержится следующий довод: "Установка противопожарной системы, повышающей безопасность, позволяет экономить на выплачиваемых страховых взносах. По одной из оценок, эта экономия за тридцать лет окупает установку системы. Однако высотные здания часто возводятся спекулянтами, рассчитывающими продать их гораздо раньше этого срока".

  • а) Почему тот факт, что строящие высотные здания компании обычно продают их через несколько лет, никак не связан с решением об установке противопожарных систем?
  • б) Если вы с этим не согласны, спросите себя, почему компании, строящие дома с расчетом продать их в течение года, часто используют кровельные материалы с пятнадцатилетней гарантией.
  • в) Предположим, что противопожарная система стоит 30 тыс долл. и дает ежегодную экономию на страховке в 1 тыс долл. Сколько лет такой экономии потребуется, чтобы оправдать вложения в систему, если ставка процента равна: одному проценту в год? двум процентам? Вызывает ли у вас удивление, что строители не восхищаются экономией на страховке, составляющей за 30 лет сумму, равную затратам на получение такой экономии?

29. По оценке организации военных инженеров (Army Corps of Engineers), канал между Тусслом и Большим Камнем мог бы сэкономить судовладельцам по 500 тыс. долл. в год. Строительство канала обошлось бы в 20 млн. долл., а поддержание -- в 200 тыс. долл. в год.

  • а) Правильно ли сказать, что в долгосрочном плане строительство канала есть хороший объект для инвестиций, поскольку оно позволит обществу получать чистыми 300 тыс. долл. в год, и в конце концов эта экономия покроет первоначальные издержки на строительство в 20 млн. долл. ?
  • б) Насколько низкой (приблизительно) должна быть процентная ставка, чтобы строительство канала стало прибыльным вложением средств? (Канал станет прибыльным, если экономия для судовладельцев превысит процентные платежи плюс текущие издержки.)
  • в) "Преимущество строительства канала за счет казны в том, что правительство может совершать действия в интересах общества, а частные предприятия жестко ограничены соображениями прибыльности". Оцените этот тезис.

30. Компания предлагает уходящим на пенсию сотрудникам два способа получать пенсионные выплаты. В первом варианте сотрудник ежемесячно до конца жизни получает фиксированную сумму денег. Во втором варианте при уходе на пенсию единовременно выплачивается некоторая сумма денег.

  • а) Каким путем фирма может определить сегодняшнюю ценность ежемесячно выплачиваемой на протяжении всей жизни фиксированной суммы денег?
  • б) Как рост процентных ставок повлияет на величину единовременно выплачиваемой суммы денег?
  • в) Какова сегодняшняя ценность ежегодной пенсии в 10 тыс. долл., получаемых в конце каждого из пятнадцати следующих лет при ставке дисконта 9%? При ставке дисконта в 12%?
  • г) Уменьшает ли рост процентных ставок привлекательность единовременной выплаты для уходящих на пенсию сотрудников?

31. Многие договоры о предоставлении ссуды под залог квартиры (или жилого дома) включают в себя пункт о полной выплате всей остающейся суммы кредита в случае продажи квартиры. Это не дает новому владельцу возможности "унаследовать" закладную продавца.

  • а) Предположим, что в 1985 г. продавец все еще должен 20 тыс. долл. по 30-летней закладной, которая была выписана в 1965 г. под 6%, и при этом текущие ставки процента по закладным составляют 12%. Почему в этом случае кредитный институт, выдавший ссуду, не захочет, чтобы покупатель "унаследовал" эту закладную?
  • б) Если бы покупатель "унаследовал" ранее выданную закладную, ему пришлось бы ежемесячно платить примерно 225 долл. для выплаты 20 тысяч, которые еще причитаются кредитному институту. Если покупателю придется брать новый кредит под 12%, ежемесячные выплаты для возврата 20 тысяч за 10 лет составят примерно 295 долл. "Наследуя" закладную, покупатель сможет экономить примерно по 840 долл. в год на протяжении 10 лет. Как продавец может положить в свой карман эту экономию?
  • в) В последние годы законодательные органы и даже суды некоторых штатов приняли решения, что пункты, оговаривающие разовую выплату кредита при продаже, не имеют силы. Это было изменением правил игры. Как это повлияло на права собственности и с какими последствиями для следующих участников: кредитные институты; продавцы домов с закладными под низкие проценты, в которых оговаривалась выплата кредита при продаже; покупатели таких домов; продавцы домов без закладных под низкие проценты?

32. Организаторы проводимой штатом лотереи объявляют, что ее главный приз -- миллион долларов. Счастливый обладатель выигрышного билета при его предъявлении получит 50 тыс. долл., а кроме того будет получать по 50 тыс. долл. в конце каждого из следующих 19 лет. Действительно ли это приз в 1 млн. долл.? Сколько он стоит в действительности? Будете ли вы использовать реальную или номинальную процентную ставку для дисконтирования этих будущих сумм? Почему? Представьте, что все 19 будущих платежей будут скорректированы в соответствии со всеми происходящими изменениями в ценности денег. Какую процентную ставку вы будете тогда использовать для расчета сегодняшней ценности "миллионного" приза? Какое влияние на сегодняшнюю ценность приза оказало решение "индексировать" будущие платежи по изменениям в ценности денег?

33. "Сберегите эту вещь", -- советуют вам. "Не продавайте. Сегодня она стоит не очень много, но лет через двадцать будет, может быть, стоить раз в пять больше". Следует ли вам сберечь или продать эту вещь? Сколько будет стоить один сегодняшний доллар через 20 лет, если его инвестировать по ставке процента, которую сегодня можно получить за сравнительно безопасные кредиты?

34. Какова сегодняшняя ценность каждой из перечисленных ниже вещей при дисконтировании по ставкам в 4% и 18%:

  • а) Премия в 10 тыс. долл. в конкурсе на лучшее шуточное стихотворение, которая будет получена через год.
  • б) Наследство от тети Мехитабел в 10 тыс. долл. наличными, которые вы получите в день вашего двадцатипятилетия (если он уже прошел, выберите еще какой-нибудь день рождения)
  • в) Первый приз на конкурсе, где требуется объяснить в двадцати пяти словах или короче, почему вам нравится стиральный порошок: 10 тыс. долл. ежегодно в течение следующих десяти лет, начиная со следующего года.
  • г) Собственность на контору, от которой вы намечаете получать чистый годовой доход 10 тыс. долл. на протяжении 30 лет, после чего собираетесь продать здание и землю за 100 тыс. долл. Допустим, что все годовые доходы получаются в конце года.
  • д) Дополнительный доход в 10 тыс. долл. в год в возрасте от 25 до 65 лет, если вы согласитесь учиться еще пять лет после достижения 20-летнего возраста.

35. Если галлон бензина стоит сегодня 1 долл. и если его цена будет меняться так же, как общий уровень цен, какова будет цена бензина через 5, 10 и 20 лет, если годовые темпы инфляции составят 2%? Если инфляция составит 6% в год? Если 10% в год?

36. Марксисты раньше часто утверждали, что владельцы капитала не имеют права ни на какой доход от собственности, поскольку вся ценность (В русском переводе -- стоимость. -- Прим. перев.) создается рабочими (labor). Сегодня они в большей степени готовы признать, что капитал вносит вклад в создание ценности, однако они по-прежнему отрицают право капиталистов получать прибыль на том основании, что собственность на капитал непроизводительна.

  • а) Готовы ли вы утверждать, что те, кому принадлежит капитал, имеют право на любой доход, который они могут получить от его использования? Эквивалентно ли это утверждению, что они заслуживают этого дохода? Эквивалентно ли это тому, что им следует разрешить получать этот доход?
  • б) Зависит ли сколько-нибудь производительность ресурсов от тех, кто распоряжается этими ресурсами, или же все люди и все организации способны одинаково эффективно распоряжаться ресурсами? Есть ли какая-нибудь связь между распределением собственности на ресурсы и тем, кто управляет этими ресурсами? Правда ли, что собственность на капитал непроизводительна?

37. Что в большей степени является в настоящее время источником прибылей американских корпораций: принуждение или же убеждение? (Определение терминов: принуждение -- побуждение людей к сотрудничеству путем сужения спектра их возможностей; убеждение -- побуждение людей к сотрудничеству путем расширения спектра их возможностей.) Если вы не знаете, как ответить на этот вопрос, попробуйте порассуждать о применимости в данном контексте предложенных определений принуждения и убеждения.

liberty@ice.ru Московский Либертариум, 1994-2020