24 январь 2017
Либертариум Либертариум

Финансовая сеть

Что надо делать для создания электронных берегов финансовых рек? С чего начать строить магистральные финансопроводы?

picture

Излагаемая концепция Финансовой сети родилась после примерно двух лет обсуждений, проводимых автором в рамках его работы в Ассоциации участников рынка ценных бумаг, Институте коммерческой инженерии Конгресса бирж, Российском инвестиционном акционерном обществе (РИНАКО) и АО "ФинансИст".

В стране возникли и укрепляются новые отношения собственности. Растет сообщество профессионалов, работающих на финансовых рынках с новыми отношениями собственности. Меняется правовой контекст этих отношений. Появился и большой новый рынок услуг по оформлению прав собственности. Средством организации рынка этих услуг и является описываемая здесь финансовая сеть .

Финансовую сеть мы определяем как технологическую среду поддержки операций со специально оформленными правами собственности (в виде так называемых финструментов). Такая технологическая среда служит для уменьшения трансакционных издержек переоформления прав собственности для физических и юридических лиц, работающих на финансовых рынках.

Идея Финансовой сети и технология ее создания опираются на несколько теоретических источников -- теорию прав собственности, теорию финансовых рынков, а также некоторые разделы информатики и технологии программирования.

Права собственности

В теории прав собственности хрестоматийным является определение права собственности как совокупности (пучка) различных правомочий. В различных странах сложились различные модели собственности, отраженные в их законодательстве и обычаях.

Идея финансовой сети -- это идея создания технологической среды для учета (фиксации) распределенных прав с минимальными издержками. Она не связана с проблемами суда, арбитража, альтернативных методов разрешения споров, государственного устройства и прочего, направленного на определение и защиту прав собственности. Хотя, конечно, технические особенности учета прав собственности должны соответствовать законодательной модели собственности, принятой в стране.

Можно дать более техническое определение. Финансовая сеть -- технологический механизм минимизации одного из ключевых видов трансакционных издержек: издержек спецификации и защиты прав собственности. В этом смысле ее аналог из системы социальных механизмов -- эффективная система судопроизводства.

Теория финансовых рынков

Ключевым здесь является так называемая cекьюритизация (букв: оценнобумаживание) -- отделение прав собственности в виде титулов собственности от самих объектов. При этом движение собственности заменяется движением прав, оформленных в виде ценных бумаг -- как бумажным, так и безбумажным путем. Секьюритизация -- одна из определяющих тенденций современных финансовых рынков.

Для программистов проще всего понять секьюритизацию как процесс создания некоторого уровня косвенности (стандартной системы ссылок) на пучок правомочий по отношению к объекту собственности. Это сильно повышает гибкость всей системы работы с правами собственности и решает множество проблем.

Другими словами, появление некоторых оформленных "ценных прав" (калька с немецкого для безбумажных выпусков ценных бумаг) как объектов собственности, подразумевающих право собственности на другие объекты, дает возможность обмениваться правами на реальные большие и сложные объекты, не затрагивая при этом их функционирование и местонахождение.

Чуть-чуть расширив понятие классического финансового инструмента и сократив звучание до "финструмент" можно дать следующее определение: финструмент -- это серия стандартизированных отчуждаемых взаимозаменяемых пучков прав, с установленными правами на сами эти права.

К финструментам можно отнести любые отчуждаемые серийные права (и -- реверсивно к правам -- обязательства): от денег (как специфических обязательств государства), акций и облигаций до ваучеров (именных приватизационных чеков) и талонов на мыло. Производные финансовые инструменты (варранты, опционы и т.д.) тоже являются финструментами.

Финструменты обращаются на финструментальных рынках, где обмениваются друг на друга. Но чтобы не вводить без надобности новую терминологию, можно оставить понятие финансового рынка, понимая, что рынок капиталов состоит из подрынков различных финструментов, а не только из денежного и фондового рынков.

Финансовая (финструментальная) система является идеальным (нематериальным) дублем для реального (физического) мира производства и обмена. В целом ликвидность финструментально оформленной собственности много больше ликвидности объектов физического мира. Конечно, разные финструменты на финансовом рынке обладают разной ликвидностью (трактуемой здесь как время, необходимое для заключения обоюдовыгодной сделки после выхода на рынок с предложением продать/купить).

В основе функционирования финансовых рынков лежат четкие правила переуступки прав собственности на финструменты и регламенты выполнения обязательств. Так как в нашей стране оформление правомочий собственников имело очень странные формы, то и обращающиеся финструменты (включая рубль) были тоже очень странными (как, впрочем, и системы выполнения договоров).

Для различных видов и типов финструментов необходимо конкретизировать базовые права собственности, как те, которые финструментами оформляются, так и те, которые относятся к владению самими финструментами. В частности, для акций можно выделить такие права (кстати, права эмитента и акционеров -- разные):

  • Право передать другому лицу (продажа, дарение) -- базовое свойство финструмента;
  • Право поделиться -- зависит от масштаба деления собственности, может быть применен сплит или "двойное владение" и т.д.;
  • Право голоса;
  • Право на информацию о состоянии объекта собственности -- баланс, время проведения собрания;
  • Право на часть продукции -- дивиденд;
  • Право поставить вопрос на голосование (activism) -- право послать message объекту собственности с соответствующей обработкой;
  • Право передать оговоренную часть прав другому лицу (опекунство, траст);
  • Право условной передачи другому лицу -- ограничения части прав до времени наступления условия (обязательные части ограничения до и снятия ограничений или полную передачу после наступления условного события) -- залог;
  • Право уничтожить (погасить) свое право -- гашение выкупленных акций с уменьшением капитала фирмы;
  • И так далее -- дополните список по вкусу.

Экономика рынка подразумевает поддержку некоторых абстрактных правил, оформляющих процедуры закрепления, владения и передачи собственности. Право и язык оформляют эти процедуры.

И с этого момента можно говорить о технологической поддержке процедур работы с собственностью -- формализации и даже автоматизации.

Замечание. Поскольку автор в какой-то мере является реалистом, то все дальнейшие рассуждения будут относиться не к собственности "вообще", а только к собственности, оформленной с помощью финструментов.

Прагматика

Как известно, браки заключаются на небесах, а регистрируются и расторгаются в ЗАГСе (и за деньги). Имеется целая "загсовая промышленность" -- сеть ЗАГСов, доходящая даже до мелких сельсоветов, выпуск коленкоровых корочек и всевозможных бланков, штампиков, сбор пошлин, выдача справок и т.д. Это все технологическая поддержка отношений собственности, возникающих при браке -- ибо браки все-таки заключаются на небесах, а не являются "актами гражданского состояния". Высокую, но рисковую прибыль от этой промышленности получают сводня, международное бюро знакомств, специздания, а ЗАГСы -- устойчивую, но нормальную прибыль.

Предлагается в соответствии с предложенной метафорой Финансовую сеть считать средой для "записи актов финансового состояния" (ЗАФС). Сверхприбыль пусть получают финансисты -- за риск при их операциях. Финансовая сеть получает нормальную прибыль -- за фиксацию трансакций финансистов, покупающих, продающих и меняющих финструменты в среде Финансовой сети.

От построения Финансовой сети прибыль может поступать двумя потоками:

  • Продажа узлов
    • помещения (охрана, мебель, оборудование);
    • компьютер, модемы, терминалы, табло;
    • телекоммуникации;
    • технология (включая программы);
    • обучение персонала и консалтинг;
  • Эксплуатация узла
    • плата за листинг/делистинг финструментов;
    • плата за корреспондентские отношения между узлами и различными Финансовыми сетями;
    • плата за ведение счетов клиентов и операций по ним;
    • лицензионная плата за технологию;
    • плата за арбитраж конфликтов.

ЧАСТИЧНОЕ ОГРАНИЧЕНИЕ: Финансовая сеть, конечно, технологически очень легко доращивается до "службы знакомств" -- организованного рынка (или, если хотите, биржи). Но на первых порах важны не сами знакомства, ведущие к появлению трансакций-сделок, а создание и учет объектов сделок и их результатов. Это непринципиальное и частичное ограничение (самоограничение) -- но важное в реализационном плане.

Целевыми сегментами рынка в данном случае является рынок инфраструктуры и услуг по оформлению прав собственности. Этот рынок на данный момент не осознается как рынок, но по мере появления собственников все больше и больше людей будут заинтересованы в какой-то системе, упорядочивающей их взаимоотношения по поводу совместного владения заводами, фабриками, пароходами.

Такой рынок, конечно, можно рассматривать как рынок специфического программного и технологического обеспечения, но это лишь сырье для настоящего рынка -- рынка услуг по оформлению собственности. На этом рынке больше политики, чем на многих других рынках. Например, дележ собственности при приватизации. Или введение именных приватизационных чеков (ваучеров) -- это, безусловно, политическое решение - но это работает на расширение того же рынка - ваучеры лишь помогают оформить собственность в этой "несобственной" стране.

Потом, дальше, много поставщиков услуг выйдет на этот рынок, норма прибыли упадет, высокую прибыль будут получать лишь те, кто будет оформлять права на вновь возникающие типы финструментов. Но в странах бывшего соцлагеря этот рынок будет весьма прибыльным по крайней мере 2--3 года, а может, и больше.

Итак, речь идет не столько об абстрактной теоретической схеме, сколько о конкретном коммерческом проекте, находящимся в стадии реализации (в смысле "распределенной реализации", когда нет ни понимания участниками общего замысла, ни самого этого общего замысла). Причем создание Финансовой сети производится не в целях "наилучшего удовлетворения потребностей общества", а с целью извлечения прибыли организациями и лицами -- строителями сети, причем в жестких конкурентных условиях -- в основном в конкуренции с обеспеченными западным капиталом повторителями западного опыта.

Институционально финансовые сети и на Западе возникают двумя путями:

  • потребительская кооперация членов сети в целях уменьшения издержек и централизации сервиса;
  • предоставления услуг для получения прибыли.
И на Западе финансовые сети строятся коммерческими организациями и дают прибыль, а не возникают в результате выполнения государственных программ на деньги налогоплательщиков.

Учет финструментов (прав собственности)

Технологическая поддержка института собственности (напомним, оформляющейся с использованием финструментов) включает:

  • оформление (фиксация) объектов собственности -- регистрация выпусков (эмиссии) финструментов;
  • учет владения;
  • оформление передачи собственности по поручениям собственников;

Для учета собственности, находящейся в производстве и обращении применяются бухгалтерские системы. Следовательно, для технологической поддержки учета финструментов потребуется некоторая специальная бухгалтерия. Причем универсальная для денег, акций, облигаций, ваучеров и т.д.

Система учета перехода прав собственности на ценные бумаги и система учета перехода прав собственности на денежные суммы это одна и та же система. В частности, если депозитарий и банк обслуживают одних и тех же клиентов, то на каждого клиента заводится два счета -- и требуется, следовательно, двойная инфраструктура (два компьютера, два помещения, две охраны) и переходник для исполнения сделки (линии связи, связное оборудование) между ними. Кроме того, появляется вероятность сбоев из-за отсутствия синхронизации, разным временем обработки поручений, нарушения целостности идентификации (например, клиент изменил адрес, причем успел сообщить об этом банку, а депозитарию -- не успел) и многие другие ошибки.

Учет финструментов связан с фундаментальным понятием СЧЕТА собственника (владельца). Этот счет отражает права, находящиеся в распоряжении владельца счета. Именно наличие финструментального счета и независимой от владельца счета системы ведения счетов позволяет определить права собственности владельца на каждый момент времени.

Счет может иметь как юридическое, так и физическое лицо. Конечно, лицо может иметь несколько счетов (если иное не оговорено в законодательстве -- но тогда все равно найдутся обходы).

Счет имеет три типа информации:

  • собственно имя (номер) счета;
  • информация, идентифицирующая распорядителя счета;
  • содержание -- учитываемые на данном счете права собственности (в самом простом случае -- финструменты в штуках по наименованиям);

Способы и порядок идентификации лиц-клиентов играют важнейшую роль. Лицо может быть допущено к выполнению поручений по счету (распоряжению счетом) по предъявлению магнитной карточки, или подписи и печати, или фотографии, или отпечатков пальцев каждый способ являет некоторое сочетание надежности, скорости работы, стоимости Финансовой сети.

Конечно, процедура идентификации должна не зависить от местонахождения собственника. Пункты идентификации (и, соответственно, выдачи поручений по счету) должны находиться везде -- в пределе быть всегда доступными клиенту (от пунктов типа сберкасс -- к уличным банкоматам, к домашним терминалам, к каждой телефонной трубке и, доводя до абсурда, к пункту идентификации в клиенте).

Такой подход с необходимостью влечет разделение на:

  • Финансовую сеть, как технологическую среду, идентифицирующую клиентов, надежно хранящую информацию и выполняющую поручения клиентов по распоряжению счетами;
  • клиентов Финансовой сети, дающих поручения по принятию на учет в Сети и снятию с учета различных типов и наименований финструментов, перечислениям финструментов между счетами.

Очевидно, что таким образом устроенная Финансовая сеть будет иметь сотовую архитектуру. Идентификатор (номер) счета может выдаваться автоматически или выбираться клиентом. Представляется, что идентификатор счета клиента мог бы состоять из собственно уникального идентификатора счета, идентификатора клиента и идентификатора узла -- то есть каждый счет имеет "сетевой адрес" и многокомпонентен. В точке заведения счета (узле Финансовой сети) могла бы быть осуществима процедура расширенной идентификации клиента (определения полномочий по распоряжению счетом).

Институциональные аспекты

Все сказанное чрезвычайно напоминает обычную банковскую систему -- но это обманчивое впечатление. На самом деле банки, инвестиционные компании, универсальные финансовые корпорации, и т.д. состоят из трех служб:

  • операционно-депозитарно-расчетный узел: листинг/делистинг финструментов, заведение [финструментальных] счетов клиентам, установление корреспондентских отношений между узлами, клиринг (взаиморасчет) по взаимозачислениям/списаниям, операции зачисления/списания по поручениям клиентов (распорядителей счетов);
  • бизнес-часть: работа с остатками на счетах ("крутеж") по инициативе фирмы-оператора с разрешения клиента;
  • совсем бизнес-часть: проведение операций на финансовых рынках (кредиты, депозиты, факторинг, лизинг и т.д.) по инициативе фирмы-оператора;

Соответственно, Финансовая сеть -- это только первая из этих трех служб. Конечно, Финансовая сеть может развиваться как сеть независимых узлов, часть из которых является просто соответствующими подразделениями инвестиционно-финансовых институтов или компаний иной специализации, а часть специализируется только на операциях учета финструментов.

Исходя из изложенного, понятно, почему Финансовая сеть не должна содержать никакого Центрального узла -- да и невозможно будет реализовать какую-либо централизованную сеть в нашем политически нестабильном мире. Сегодня (да и, надеюсь, дальше) невозможно создать полностью монопольную высокоэффективную систему. Финансовая сеть основывается на взаимодействии пространственно удаленных независимых операционно-депозитарно-расчетных узлов и пунктов, а управляется методом самоорганизации -- заданием общих правил и протоколов взаимодействия.

Финансовая сеть подразумевает, что одновременно существует множество попыток освоения рынка услуг оформления собственности. При этом узлы Финансовой сети поощряются к установлению корреспондентских или иных отношений с узлами конкурирующих систем. При возможности Финансовая сеть должна быть доступной для операций из традиционных систем работы с кредитными карточками, банковских систем, зарубежных систем оформления собственности и т.д.

Все эти сети (security industry, Electronic Fund Transfer и так далее) составляют финансовую инфраструктуру. Можно даже говорить о финансовой промышленности -- области человеческой деятельности, направленной на программное, аппаратное, технологическое обеспечение финансовых рынков.

В этом определении сознательно происходит расширение понятия, потому что в западное financial входят как security, так и money -- то есть в финансовую промышленность (как мы перевели по-русски) попадают не только депозитарии, клиринговые центры фондового рынка, системы фондовых электронных торгов, но и банковские операционные и коммуникационные системы.

Финансовая промышленность за рубежом в основном устроена как международная сеть национальных очень мощных клирингово-депозитарных центров, тесно связанных между собой. Достаточно сказать, что 95.5% оборота фондового рынка США идет через компьютеры SIAC (Security Industry Automation Corp. - Корпорация автоматизации финансовой промышленности).

Главным отличием предлагаемого подхода к организации финансовой промышленности от подхода, реально реализовавшегося на Западе, является сильная пространственная децентрализация средств всей сети и ориентация на учет финструментов.

История вроде бы учит, что на смену централизованным и закрытым архитектурам и получающимся от их применения "монстрам в себе" приходят распределенные и открытые архитектуры, лучше учитывающие может быть не столько технические, сколько психологические и политические аспекты действительности.

Информатика и технология программирования

Автор считает не только возможным, но и необходимым уже на данном самом общем уровне рассмотрения "проваливаться" в технические и реализационные аспекты проблемы -- иначе все эти теоретические рассуждения никогда не будут воплощены в жизнь.

Для создания Финансовой сети, по нашему мнению,необходимо применить специальную технологию, включающую:

  • объект-ориентированную открытую архитектуру;
  • применение концепции быстрого прототипирования;
  • применение подхода "снизу-вверх".

Применение объект-ориентированной открытой архитектуры позволяет существенно сократить время постановки задач и распараллелить реализацию, задав ясные интерфейсы и протоколы.

Предлагается русскоязычный вариант объект-ориентированного подхода, описанный в школьном учебнике информатики и вузовском учебнике программирования -- разработанный на мехмате МГУ подход с использованием Исполнителя как основного объект-задающего конструкта. Основные причины выбора этого подхода -- повсеместное знакомство именно с ним (например, тираж школьного учебника -- 2.5 млн. экземпляров).

Открытость архитектуры означает, что все внешние (и внутренние) интерфейсы прописаны явно и опубликованы, что дает возможность независимым разработчикам разрабатывать и поставлять различные компоненты Финансовой сети. Например, требования к финструментам, клиентам, эмитентам, узлам, межузловому взаимодействию и т.д. существуют в виде общедоступных документов, что позволяет узлам Финансовой сети иметь аппаратное и программное обеспечение различных поставщиков, а персонал учить в различных образовательных фирмах.

Концепция "быстрого прототипирования" признает невозможность написания технического задания и спецификации к очень сложным проектам (каковым, без сомнения, является проект "Финансовая сеть"). Вместо этого при помощи специального инструментария делается грубый макет желаемой системы. Этот макет (прототип) и является "живым проектом" для второй (рабочей) версии системы. Правда, в одной трети случаев возможностей версии-прототипа хватает для работы системы.

Для работы методом быстрого прототипирования существенным являются два фактора:

  • наличие специального инструментария, сильно ускоряющего работу;
  • наличие специальной организации коллектива разработчиков, в который включают профессионалов из моделируемой предметной области (заказчиков), но не как контролеров, а как рядовых разработчиков.

Принятие подхода "снизу-вверх" означает, что сначала реализуется более базовый, инструментальный уровень, а лишь потом с его помощью реализуются операции более высокого уровня.

При противоположном подходе (сверху-вниз) сначала фиксируют спецификацию, потом проект, потом реализацию проекта на базе разворачивания подробной спецификации и т.д. -- от постановки задачи к реализации. Подход "сверху-вниз" успешен при четкой уверенности в правильности постановки задачи.

Применяемый в Финансовой сети подход более адекватен ситуации неопределенности при постановке. При подходе "снизу-вверх" реализуются только безусловно необходимые и оговоренные функции системы, после чего обсуждаются и реализуются функции более высокого уровня.

liberty@ice.ru Московский Либертариум, 1994-2017